国投资本(600061):二季度投资业绩环比由负转正,上半年归母净利润降幅较一季度收窄-2022年中报点评

投资要点:央企控股金控平台,股东产业背景雄厚,证券业务占比超6成,投行业务排名居前。目标价7.96元,维持"优于大市"评级。

   【事件】国投资本发布2022年半年度业绩:实现营业收入84.3亿元,同比+7.8％;归母净利润18.6亿元,同比-30.7％,降幅较一季度大幅收窄63pct;对应EPS0.28元,加权平均ROE3.8％。经纪、投行、资管、利息、自营收入占比分别为19％/8％/2％/17％/-2％。二季度单季实现营业收入45.0亿元,同比+6.0％,环比+14.4％。归母净利润18.0亿元,同比+11.6％,环比大幅提升。二季度业绩环比改善主要是由于自营投资业绩由负转正。

   信息平台持续优化,多举措持续推进财富管理转型。2022年上半年经纪业务收入16.3亿元,同比-5.9％,占营业收入比重19.3％。安信证券代销金融产品收入1.80亿元,同比-28.6％,占经纪业务收入11.06％,代销金融产品规模526亿元,同比-52.6％。安信证券两融余额415亿元,较年初-9％,市场份额2.59％。安信证券多措并举持续推进财富管理转型,重点提高中高端客户数量,上半年新开26万户,同比增长20.16％。

   领先的投行业务,与投资、研究联动服务成长型客户。安信证券投行业务收入6.8亿元,同比+2.4％。股权业务承销规模同比+144.3％,债券业务承销规模同比+10.7％。股权主承销规模203.1亿元,排名第8;其中IPO7家,募资规模49亿元;再融资7家,承销规模154亿元。债券主承销规模286亿元,排名第29;其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为150亿元、107亿元、18亿元。IPO储备项目31家,排名第11,其中两市主板10家,北交所1家,科创板13家,创业板7家。安信证券圆满完成上海医药非公开项目,该项目是上半年市场上最大规模的增发项目。

   资管业务主动管理规模逆势增长,提升产品创新与定制服务水平。安信证券资管业务收入2.0亿元,同比-31.2％。安信证券资产管理规模1066亿元,较年初+8.5％,其中主动管理规模768亿元,较年初+18.4％,主动管理占比为72％。安信资管结合市场情况,提升产品创新与定制服务水平,发行多只定开债、"固收+"、打新等策略产品,促进了资管业务主动管理规模逆势增长。

   权益投资积极应对市场行情分化,发挥自营业务压舱石作用。公司投资净亏损(含公允价值)1.6亿元,同比盈转亏;二季度投资收益(含公允价值)10.4亿元,同比-28.1％。自营业务动态调整持仓结构,紧密跟踪市场波动与政策变化,持续提升投资组合的抗风险能力,一季度做市业务荣登新三板做市商排名第一名。

   信托、基金、期货等业务共同发展。公司托管及其他受托业务佣金8.20亿元,同比+51％,信托资产规模2552亿元,较上年末增加74％,主动管理规模1207亿元,较上年末+19％,占比达47％。国投泰康信托资产规模2552亿元,较上年末增加74.32％,主动管理规模1027亿元,占比47.30％;国投瑞银基金管理各类资产规模约2963亿元,较年初增长18％,公募基金资产管理规模1953亿元,较年初增长19％。国投安信期货实现营业收入13.24亿元,同比增长19.42％;净利润2.23亿元,同比增长9.75％。

   【投资建议】我们预计公司2022-2024E年EPS为0.57、0.61、0.66元,BVPS为8.23、8.74、9.29元。根据分部估值法,公司2022E目标市值511.29亿元,对应目标价7.96元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:经纪业务面临量价双杀的风险;注册制推行受阻;市场持续低迷,资本中介业务增速放缓或继续下滑。