贝因美(002570):收入超预期,期权激励凝聚人心-中报点评

贝因美发布2022年半年报:2022H1营收16.14亿元(+44.0％),归母净利润0.43亿元(+28.0％)。此外,公司发布第二期股票期权激励计划。

   投资要点收入超预期,代工产品拖累毛利率2022Q2营收8.00亿元(同增44％),归母净利润0.23亿元(同增20％),收入超预期。毛利率2022Q2为37.67％(同减17pct),受代工产品毛利率拖累所致。2022Q2净利率为2.86％(同减0.6pct)。2022H1经营活动现金流净额1.86亿元(同增412％),系回款加快所致。

   代工产品高增长,产品量价齐升分产品看,2022H1奶粉类/米粉类/其他类营收11.90/0.07/4.17亿元,同比+18％/-44％/308％。量价来看,2022H1总销量1.06万吨(同增27％),吨价15.24万元/吨(同增12％)。分渠道看,主要渠道均有不错表现。此外,公司拟向不超过263名对象授予2439.70万份股票期权,行权价格4.89元/股,要求2022-2024年营收不低于35.4/66.37/106.19亿元,归母净利润不低于1.2/4/8亿元,触发值不低于当年目标80％,收入和利润各一半权重。

   盈利预测当前公司处于困境反转阶段,边际改善加速。根据中报和期权激励方案,我们略调整2022-2024年EPS为0.11/0.22/0.52元(前值分别为0.12/0.17/0.24元),当前股价对应PE分别为44/22/9倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期等。