上海能源(600508):上半年收入同比增长15％,研发投入持续加大-中期点评

1H22收入同比增长15％,归母净利润同比减少17％。公司1H22营收3.75亿元(YoY15％),归母净利润0.58亿元(YoY-17％),扣非归母净利润0.45亿(YoY-28％)。其中2Q22营收1.90亿元(YoY3.5％,QoQ2.7％),归母净利润0.25亿元(YoY-39.3％,QoQ-26.5％),扣非归母净利润0.16亿元(YoY-55.5％,QoQ-48.0％)。从盈利能力看,上半年毛利率提高0.02pct至41.49％,净利率减少6.07pct至15.46％,研发费率提高6.96pct至23.33％;2Q22毛利率为41.45％,环比减少0.09pct,同比减少0.75pct,净利率为12.89％,环比减少5.21pct,同比减少9.27pct。

   家电和工控类芯片收入持续增长,标准电源类芯片收入同比下降。公司上半年销售单价稳定,收入增长主要来自销量增长。分业务来看,家用电器类芯片适配于白电的AC-DC+Gatedriver市占率进一步提升,收入同比增长26.28％,在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入国内相关领域标杆厂商,包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯等;工控功率类芯片因安趋电子并表优化上下游资源,推出更多面向工控市场的先进集成功率芯片新品,在电机、电力和通信类的电源及驱动芯片标杆客户产品持续上量,收入同比增长114.79％;

   标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响,收入同比下降19.08％。

   通过定增布局新能源汽车领域,持续加大研发投入。公司主要产品为电源管理芯片PMIC、AC-DC、DC-DC、GateDriver及配套的功率器件,目前有效的电源管理芯片共计超过1300个型号。根据公司2022年3月披露的定增预案,在原有家电、标准电源、工业之后公司将积极布局新能源车领域,目前尚未量产。公司上半年研发投入0.88亿元,同比增长63.86％,其中(1)因公司实施股权激励计划,计提相应股份支付费用同比增加1024.99万元;(2)公司扩充高端研发人才,对应的工资薪酬费用同比增加1180.91万元;(3)为推进研发项目,导致材料、加工费等直接研发投入同比增加952.43万元。

   投资建议:公司逐步进入工业和汽车领域,维持"买入"评级我们预计公司2022-2024年归母净利润1.79/2.69/3.73亿元,同比增速-11/+51/+39％;EPS为1.58/2.38/3.29元,对应2022年8月29日股价的PE分别为41/27/20x。公司通过定增发力工业和汽车领域,为未来奠定新增长点,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;客户验证不及预期;需求不及预期。