腾远钴业(301219):铜钴价格企稳,Q2承压不改长期向好-中报点评

事件:公司公布2022年半年度报告,2022H1公司实现营收26.87亿元,同比增长48.38％,归母净利润为5.47亿元,同比增长9.57％。

   点评:减值拖累公司Q2业绩,目前风险充分释放。季度上看公司22Q2实现营收11.04亿元,同比增长17.46％,环比下降30.29％;归母净利润为0.91亿元,同比下降55.49％,环比下降80.19％。公司业务有所下滑,主要原因在于铜钴价格下跌,2022H1公司对可能发生的资产减值进行计提损失1.17亿元。钴下游需求恢复强劲,公司业务企稳向好。2022H1腾远本部钴系列产品产量4495金属吨,同比增长35.54％。新产品电积钴产线已建成投产并自2022年4月份开始销售,2022年1-6月份累计销量92.26吨。当前钴下游利好消息不断,目前钴库存正处于历史低位,下半年三元电池排产不断增加,叠加废料回收系数提升,支撑电钴、钴盐的价格。下半年钴价预计重新开启上涨趋势,叠加公司电解钴产量持续放量,公司业务企稳向好。

   铜产能从3.24万吨,扩产到6.3万吨;钴产能从1.25万吨,扩产至3万吨。截止到2021年底公司铜产能为32400吨,钴产品的产能为12500吨。(1)刚果腾远的扩产:铜:随着刚果腾远二期的不断建设,预计2022年底刚果腾远的电积铜产能将达到4万吨,整个三期项目建设完成后,电积铜产能将增至6万吨。钴:预计2022年底刚果腾远的钴产能将达到1万吨。(2)腾远钴业的扩产:腾远国内本部二期募投项目13500吨钴盐产能,预计将于2022年9月份建成投产,加上之前的6500吨,形成总计2万吨钴盐的产能。布局一体化,打造原料-前驱体-回收产业链闭环。2022年3月公司募资21.9亿元建设利用钴中间品、镍中间品及锂电池废料生产钴1万金属吨、镍1万金属吨项目,产品有电积钴、碳酸锂、三元前驱体等。公司也在加大电池材料的回收以及前驱体的研发工作,前驱体材料中镍钴锂成本占比90％。参考华友、格林美等拥有一体化产业链的企业等的毛利率,腾远布局一体化盈利能力可期。

   盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润为14.8/25.5/36.4亿元,对应EPS为6.54/11.26/16.04元,对应PE为14.18/8.24/5.78倍,参考国内同行水平给予公司2023年15倍估值,对应目标价为169元,维持"推荐"评级。

   风险提示需求不及预期,铜钴价格大幅下跌等风险。