冀中能源(000937):受益市场化提价,上半年业绩大增-2022半年报点评

本报告导读:市场化提价,上半年尽享焦煤高景气,业绩大幅提升;受益焦煤涨价,Q2业绩环比提升;煤炭仍有增量,化工＆玻纤业务将持续贡献成长。

   投资要点:下调盈利预测及目标价,维持增持评级。公司2022H1实现营收199.9亿((+54.1、归母净利25.7亿((+289.8％％)),业绩略低于预期。受困于地产行业开工持续低迷下半年焦煤景气度较难继续提升,公司焦煤业务盈利虽仍有增长,但增速低于我们预期,故下调公司2022、2023年EPS至1.57、1原2.66、2.75)元,预测2024年EPS为1.77元,按行业均值给予公司2022年6xPE,下调目标价至9原11.38)元,维持"增持"评级。

   市场化提价,上半年尽享焦煤高景气,业绩大幅提升。据wind22H1河北主焦煤平均价为2753元吨,同比提升1093元,而公司炼焦精煤按年度长协定量,月度定价,市场调整的模式,根据市场价变动适时调整价格调价方式更灵活。因此在焦煤高景气下,公司22H1煤炭业务实现营收163.1亿((+69.4％％)),毛利58.4亿((+145.2同比增加34.6亿,而同期公司毛利合计62.1亿同比增加32.7亿,煤炭业务贡献全部毛利增量。

   受益焦煤涨价,Q2业绩环比提升。公司Q2实现归母净利15.9亿环比61.3％％)),业绩提升主因河北主焦煤平均价Q2为3039元吨,环比上涨581元Q2煤炭业务营收87.6亿环比15.6％％)),毛利32.2亿环比22.8。

   煤炭仍有增量,化工玻纤业务将持续贡献成长。据公司机构调研公告1邢台矿西井核增产能60万吨,预计9、10月份投产2内蒙古盛鑫煤业核增30万产能,提供产量增量3公司40万吨PVC项目预计2022下半年调试完毕,进行联合试生产4公司冀中新材二期项目已在2022年3月份点火,预计下半年贡献增量。

   风险提示。

   钢铁超预期减产;进口煤放开;宏观经济不及预期。