东珠生态(603359):资金充裕、项目充足,第二主业高速拓展-2022年中报点评

事件:公司发布2022年中报,2022年上半年实现营业收入9.7亿元,同比-24.3％,实现归属股东净利润1.8亿元,同比-35.8％,EPS0.40元。

   受疫情反复影响,业绩下滑幅度较大。公司2022年上半年实现营业收入9.7亿元,同比-24.3％,实现归属股东净利润1.8亿元,同比-35.8％;Q2单季度实现营收5.4亿元,同比-28.7％,实现归母净利润1.0亿元,同比-45.8％。上半年受疫情反复及各地疫情管控措施影响,项目进度、与政府方谈判进度和新签订单均有放缓,营收和归母净利润下降幅度较大。

   财务费用高企拖累净利润,回款大幅改善。2022年上半年,实现毛利率29.6％,同比-1.7pp;实现净利率18.3％,同比-3.5pp;销售期间费用率8.1％,同比+2.7pp,主要系上半年银行贷款利息增加,财务费用支出895.1万元,比上年同期+613.8％。计提资产减值损失38.3万元,信用减值损失125.5万元,同比减少75.1％、65.6％。公司经营净现金流量净额-2.5亿元,比上年同期增加8.8％,主要系公司不断强化应收账款管理,优化业务人员在收款工作方面的绩效考评指标权重等,采取了多种措施加大工程款的回笼所致。收现比、付现比分别为75.0％,63.4％,回款大幅改善。

   上半年订单整体较为充裕,盈利能力向好。上半年公司及子公司新签合同6项,其中生态修复类合同2项、市政景观类项目4项,金额合计21.6亿元,同比大增85.4％;Q2单季度新签合同2项,金额合计3.5亿元,同比-49.3％,主要系二季度疫情反复、经济疲软、行业整体降温,但上半年订单整体较为充裕,盈利能力向好。

   在手资金充裕,第二主业高速拓展,长期发展势头良好。截至2022年H1公司货币资金8亿元,占总市值比重将近15％,公司预计2022年度向银行申请计划授信额度不超过40亿元,流动资金贷款等融资额度不超过15亿元,用于项目投标建设与林业碳汇业务拓展。2022年7月23日,公司与海东河湟新区管理委员会围绕林碳开发、基建建设、光伏发电等领域,签署项目战略合作框架协议,后期双方将加快项目立项、建设和推进,同时在林业碳汇,环保基础设施建设、光伏发电及运营等领域开展全方位、多模式、深层次合作。目前,公司与地方政府围绕林业碳汇共签署5份战略合作框架协议,涉及林地3000万亩,若国内CCER交易重启,按照每亩林地汇碳量1吨,2021年CCER交易均价45元/吨,毛利率60％,跟地方政府均分收益后,预计每年增厚公司利润4亿元,长期发展可期。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.1亿元、7.5亿元、9.1亿元,对应PE分别为9、8、6倍。公司是我国园林行业第一股,经营稳健,第二主业拓展势头强劲,长期发展可期,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、林业碳汇政策落地不及预期风险、基建投资不及预期风险。