光大证券(601788):资管业务表现亮眼,减值转回提高业绩韧性-2022年中报点评

公司8月26日披露2022年中报2022年上半年公司实现营收53.73亿元(-32.83％),实现归母净利润21.08亿元(-6.84％),扣非后归母净利润20.1亿元(-3.14％),基本每股收益0.42元(-l2.5％)。公司2022年上半年ROE为3.61％,较上年同期下降0.68pct。

   深耕渠道,资管业务表现亮眼上半年公司资管业务实现收入6.58亿元(+57.9％)。公司加强精细化管理与投资策略的优化跟踪,并深耕渠道、拓展机构业务,截至6月末,光证资管受托管理总规模4,319.77亿元(+15.29％),其中主动管理类占比93.5％;光大保德信资产管理总规模l,134.72亿元(-14.94％),其中,公募基金管理规模为841.37亿元(-12.42％)。下半年国内宽货币环境仍存,市场预计继续回暖,加上公司不断强化产品储备,加强投研建设,拓展零售及机构渠道,资管业务规模仍有进一步提升空间。

   投行业务项目储备丰富上半年公司投行业务实现收入8.08亿元(-23.61％)。股权方面,公司聚焦战略性新兴产业、专精特新企业,上半年主承销家数7家,包括纳芯微等4单IPO、中简科技等2单增发及中信证券配股,共实现股权承销规模146.71亿元(+55.17％);债权方面,债券承销项目数量797单,债券承销金额2,139.15亿元(+11.61％),市场份额3.88％,行业排名第6位,其中,地方债承销金额1158.63亿元(+187.25％),行业排名第5位;海外方面,完成2单港股IPO独家保荐及5单债券承销项目和2单合规顾问项目。目前公司项目储备丰富,IPO在审21家,加上注册制将全面落地等政策红利,投行业务未来仍然可期。

   自营、经纪业务表现不佳,减值转回提高业绩韧性上半年受市场影响及佣金率持续下行,公司自营及经纪业务表现不佳,自营业务实现收入5.8亿元(-28.84％),其中,公允价值变动损益-1.17亿元,较去年同期有所收窄;经纪业务实现收入17.05亿元(-14.63％)。上半年净利润跌幅小于营收跌幅的主要原因信用减值转回,去年同期信用减值计提1.65亿元,本期由于股权质押项目清收转回2.7亿元。

   投资建议:公司依托光大集团平台优势,与光大银行等平台协调效果显著,零售业务优势明显,加上全面注册制红利之下,投行、投资等业务前景可期。我们预测公司2022-2024年基本每股收益分别为0.71元、0.76元、0.89元,每股净资产分别为11.94元、12.45元、13.04元,结合当前公司在行业中的头部地位以及公司各项业务发展情况,给予公司1.5倍PB,结合当前价格,首次覆盖给予"持有"评级。

   风险提示:市场波动风险;市场活跃度不及预期;基金销售市场竞争加剧