东珠生态(603359):受疫情影响收入利润下降,静待业绩恢复-半年报点评

上半年公司积极开拓碳汇业务,二季度新签订单额增速放缓。2022年上半年公司累计新签订单金额为21.59亿元,同比增长85.5％,其中公司2022年1月新签订秦岭防洪渠提升改造项目EPC金额7.96亿元等大单。上半年公司积极开拓林业碳汇业务,目前已新设全资子公司东珠碳汇,并与3个地方政府及企业签订《战略合作协议》共同开发相关区域内的森林碳汇项目。其中公司2022年二季度新签订金额为3.49亿元,同比减少49.2％,增速有所放缓,主因疫情反复导致公司业务开拓、项目洽谈受阻。

   上半年收入略有减少,毛利率有所下滑。2022年上半年公司实现收入9.67亿元,同比减少24.27％,主因报告期内公司业务量减少。其中,2022年一季度,公司实现营业收入4.3亿元,同比下降17.91％,2022年二季度实现营收5.37亿元,同比减少23.93％,主因二季度因疫情影响工程进度。此外,公司2022上半年毛利率为29.61％,同比下降1.67个百分点,主因上半年各地疫情密集爆发导致窝工成本、防疫成本上升。

   期间费用率上升,归母净利润略有减少。公司2022年上半年的期间费用率为8.07％,同比上升3.36个百分点。其中,管理费用率为3.99％,同比增长0.90个百分点,主因报告期内疫情反复,公司用工成本和差旅成本上升;研发费用率为3.15％,同比上升0.74个百分点;财务费用率为0.93％,同比上升1.04个百分点,主因报告期内银行贷款利息增加所致。报告期内,公司共计提资产减值损失与信用减值损失共计163.72万元,基本持平。综合起来,公司2022年上半年实现归母净利润1.78亿元,同比减少35.74％。

   受疫情扰动经营性现金流减少,资产负债率略有上升。公司上半年收现比为0.7598,同比增长0.42个百分点,主因公司销售商品、提供劳务收到的现金大幅增长,付现比为0.9005,同比增长0.23个百分点。综合来看,经营净现金流出2.49亿元,同比减少流出0.24亿元。资产负债率为59.89％,同比上升3.79个百分点,主因公司短期银行借款增加所致。

   投资建议:公司2022年上半年受疫情影响致业绩下降,但我们看好公司在碳汇业务方面的拓展以及下半年业绩恢复,我们调低2022-2024年公司的预期EPS至1.13、1.31、1.50元/股,对应PE11.3、9.7、8.5倍。暂维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:疫情延续风险、坏账损失风险,项目结算回款风险,CCER重启延期风险。