吉电股份(000875):1H22业绩略好于预期,新能源新增达1.76GW

业绩回顾

   1H22业绩略好于我们预期

   吉电股份公布1H22业绩:公司上半年实现营业收入77.01亿元,同比增加20.86％;归母净利润7.54亿元,同比增加0.91％。其中,2Q实现营业收入34.1亿元,同比增加19.2％,归母净利润3.39亿元,同比增加5.4％。

   盈利表现略强于我们预期,且优于其他火电企业。

   新能源装机容量稳定提升,利润贡献逐年走高。截至6月30日,公司新能源装机890.56万千瓦,占总装机比例72.96％,同比上行7.66ppt。

   上半年公司新增风光装机176万千瓦,强于我们预期,装机规模增加带动新能源板块利润贡献走高。细节来看,光伏贡献毛利润10.21亿元,同比增长70％,毛利率同比上升5.3ppt至54.17％;但风电贡献毛利润8.28亿元,保持与去年同期持平,全国风况普遍欠佳抵消了新增装机贡献,风电毛利率同比下行5.28ppt至55.55％。

   火电收入贡献强劲,燃料成本上涨拖累毛利率同比下行。上半年公司火电营业收入23.7亿元,同比上行7.39％,占营收比重30.8％。电价表现优异,但电量受损,根据吉林省1-6月发电数据来看,上半年吉林火电利用小时数同比减少9.5％,其中2Q利用小时数同比减少17％。成本端,单位燃料成本居高不下,同业平均单位燃料成本同比增长40％-50％,公司上半年火电毛利率同比下行4.55ppt至19.63％。

   受可再生能源补贴回款影响,现金及经营性现金流改善。公司现金由年初9.3亿元增加至24.7亿元,经营性现金流由去年同期16.7亿元增加至46.1亿元,主要受益于可再生能源补贴回款和火电收入增加。

   发展趋势

   农光互补、抽蓄、氢能多方位布局,新能源转型不停歇。为提升清洁能源比重,8月公司全资子公司广西沃中拟在广西南宁投资300MW邕宁吉电百济新平农光互补发电项目;5月公司与吉林省汪清县人民政府签署协议,推动汪清前河流域5000MW抽水蓄能项目开发建设;1月公司参与设立电投氢能基金,有利于布局氢能及新兴产业,加快转型发展步伐。

   盈利预测与估值

   由于电价大幅上扬,我们上调2022/2023年营业收入14％/29％至157.9/178.8亿元,但考虑到燃料成本拖累火电利润表现,我们维持公司盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年21.5/21.5倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,目标价9.24元。对应27/27倍2022/2023年市盈率,较当前股价有26％的上行空间。

   风险

   新能源装机不达预期,煤价维持高位