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力芯微(688601):积极拓展车载市场,加大转产高压工艺-跟踪报告之三

光大证券   2022-08-31发布
事件:公司发布2022年中报,上半年实现营业收入4.72亿,同比增长28%;实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长106%;扣非净利润1.23亿元,同比增长113%;符合预期。

   消费电子景气度波动影响收入增长。受消费电子景气度波动影响,22Q2增长有所放缓,其中22Q2实现收入2.07亿元,环比下降22%;实现归母净利润0.61亿元,环比下降6%。上半年综合毛利率45.78%,保持上升趋势。公司持续加大研发投入,上半年研发费用5025万元,同比增长89.5%,占营收比达10.65%。上半年经营性现金流量净额5650万元,同比大幅好转。

   持续拓展品类及下游应用,进入比亚迪供应链。公司积极围绕大客户持续拓展品类,合作领域从手机、可穿戴设备逐步拓展至家电、汽车电子等业务板块。上半年,公司积极进行产品及市场布局,加大开拓汽车和新能源市场,目前已成功进入比亚迪供应链。

   上游产能有所缓解,积极转产高压工艺。二季度以来,上游供应链产能缓解,而部分高压工艺存在结构性紧张,公司快速转产开发此类工艺产品,并进入量产,缓解非手机类产品的交付压力。我们认为,转产高压工艺一方面降低消费电子景气低谷带来的不利影响,另一方面高压产品放量有望提升公司整体产品竞争力,保障毛利率水平。

   产品性能指标领先,积极布局新品研发。公司凭借优质的产品、快速反应的研发体系和差异化服务,在特定领域与TI、ONSemi、DIODES、Richtek等全球知名IC设计公司的部分产品竞争,且部分产品性能指标已经达到或超过国际品牌的竞标产品,产品在客户产线上线失效率(DPPM)远低于客户要求。公司聚焦模拟领域,布局了信号链、磁感应芯片、电源管理单元(PMU)、无电感交流输入线性稳压器、80V高压大电流降压转换器IC、100V高压大电流BUCK控制器IC等芯片研发项目。上半年,新增知识产权项目申请26项(其中发明专利13项),共获得了4项知识产权项目(其中发明专利4项)。

   维持"买入"评级。公司围绕大客户持续拓展产品品类,电子雷管落地有望进一步加速,车载市场有望成为新增长点,我们持续看好公司发展潜力,但考虑到消费电子景气度下行的负面影响,下调22-24年归母净利润预测由3.2/4.0/4.8亿元至2.7/3.5/4.1亿元,调整幅度-15%/-12%/-13%,对应PE分别为28/22/19X,维持"买入"评级。

   风险提示:消费电子景气度下行,模拟行业竞争格局恶化,电子雷管渗透进度低于预期等

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