创耀科技(688259):储备产品线丰富且进展顺利,不断接力高增长可期-中期点评

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   8月23日,公司发布2022年半年度报告,2022上半年公司实现营业收入4.75亿元,同比增长180.91％,实现归属上市公司股东净利润5097万元,同比增长18.34％。

   点评:接入网需求旺盛推动公司收入快速增长。公司上半年营业收入4.75亿元,其中接入网业务收入3.88亿元,占比81.68％,同比增长260.26％,一方面系海外接入网需求稳定,另一方面系公司接入网和WiFiAP芯片配套销售,综合竞争力强,同时供应链产能稳定,在手订单逐步转化;PLC业务收入4910万元,同比增长120.07％,主要系公司PLC芯片客户拓展顺利,市场份额持续提升;版图业务收入3771万元,同比有所下降,主要系芯片设计人才成本越来越高,公司有意放缓相关业务拓展。

   毛利率稳定,主要费用率显著下降。公司上半年毛利率27.95％,相比去年全年29.77％下降1.82pct,主要系接入网收入高速增长,占比有较大提升,后续随着公司PLC业务及储备产品线放量,毛利率将逐渐抬升;与此同时公司规模效应显现,上半年销售费率0.34％,同比-0.26pct,管理费用率1.2％。同比-1.43pct,研发费用率16.21％,同比-4.52pct。

   储备产品线丰富,有望带动业绩和毛利率双升。接入网方面,公司局端芯片研发顺利,放量在即,目前大力投入消费级的WiFiAP和路由网关芯片,填充国内空白,增长潜力极大;PLC方面,客户数量快速增长,随着双模芯片标准落地和电网招标起量,公司的市场份额将有显著提升,且针对电网客户需求开发相关高精度ADC,进展顺利;与此同时公司大力投入车载网关芯片和工业以太网芯片的开发,进度上整体快于早期规划。公司产品线储备非常丰富,新产品均进展顺利,表现出公司超强的研发实力,这些将是公司未来新的增长点并带动毛利率持续拉升。

   维持"买入"评级。公司多条产品线齐头并进,且进展喜人,表现出作为国内通讯芯片小巨人的技术底蕴,我们预计2022/2023年公司收入分别为13.00/17.79亿元,净利润1.44/2.27亿元,2023/2024两年净利润平均增速43.75％,给予2023年PE40x,对应目标价113.2元/股。

   风险提示:产能扩充不及预期;新产品研发进度不及预期