方大炭素(600516):Q2扣非后归母净利润同比降幅收窄,公司拟发行GDR推进国际化战略-2022年中报点评

事件:公司发布2022年半年度报告,2022年上半年实现营业收入26.71亿元,同比增加12.98％,实现归母净利润3.41亿元,同比-32.14％;扣除非经常性损益后归母净利润4.18亿元,同比下降8.71％。2022年Q2实现营业收入15.22亿元,同比增加6.16％,环比增加32.47％,归母净利润3.07亿元,同比减少16.63％,环比增加803.00％,扣除非经常性损益后的归母净利润2.93亿元,同比减少8.43％,环比增加134.42％。

   2022Q2石墨电极供需边际改善,行业利润持续改善:根据百川盈孚数据,4-6月我国石墨电极产量为23.75万吨,同比-12.33％,环比+8.22％;4-6月Mysteel监测的85家电炉钢开工率均值为67.63％,同比-14.87个百分点,环比+23.43个百分点,显示二季度石墨电极行业供需边际改善。根据百川盈孚数据,2022Q2石墨电极平均价格为24713元/吨,环比+16.80％,行业毛利为-884元/吨,环比+654元/吨。

   2022年7-8月电炉开工率回落,石墨电极行业利润走弱:7-8月Mysteel监测的85家电炉钢开工率均值为50.03％,环比-17.59个百分点;根据百川盈孚数据,7-8月石墨电极价格为23044元/吨,环比-6.75％,石墨电极行业毛利为-1660元/吨,亏损进一步扩大776元/吨。

   为满足公司国际业务发展需要,拟发行全球存托凭证:公司筹划在瑞士证券交易所发行全球存托凭证(以下简称GDR),公司发行的GDR在存续期内的数量上限按照发行前确定的GDR与基础证券A股股票的转换率及作为GDR基础证券的A股股票数量计算确定,前述A股股票数量不超过公司本次发行上市完成前普通股总股本的15％,即5.71亿股。

   方大集团发行30亿元可交债进入换股期:2021年11月5日,方大集团于发行规模为30亿元、以公司股票为标的的可交债,期限为3年,票面利率为固定利率3.50％。该可交债自2022年5月10日起进入换股期,换股期限截至2024年11月5日。

   盈利预测、估值与评级:受电炉钢开工率下滑影响,石墨电极行业盈利能力走弱,我们将公司2022-2024年归母净利润预测分别下调33.17％、37.33％、37.08％至11.89亿元、16.33亿元、21.31亿元,在"双碳"政策大背景下,石墨电极行业景气度有望大幅回升,且公司作为行业龙头兼具炭素新材料业务,为未来发展提供新动能,后续盈利有望持续回升,故维持公司"买入"评级。

   风险提示:石墨电极行业、等静压石墨等产品产能过剩造成盈利能力下降;方大集团发行以公司股票为标的的可交债,未来大规模转股或影响公司股价。