青岛银行(002948):中收强劲增长,信贷投放稳中求进-中期点评

营收高增长,业绩释放有底气公司披露2022年半年报,上半年营收和归母净利润分别同比增长16.56％、12.28％,同比增速较22Q1分别增加22.30pct、减少9.45pct,营收转向正增长。①营收拆分:非息业务增长驱动效应明显,其中手续费及佣金净收入同比增长8.51％,同比增速较22Q1提升7.24pct。②业绩归因:生息资产扩张、非息业务增长共同推动营收和归母净利润增速维持高位。③盈利能力:公司上半年加权平均ROE达14.03％,同比下滑1.35pct。

   信贷投放以量补价,对公贷款持续发力22H1净利息收入同比增长1.70％,自21H1来首次实现正增长,以量补价效果显著。①平均生息资产规模支撑:上半年同比增长10.72％,增速维持高位。②净息差拖累:22H1小幅下降至1.76％,较2021全年下滑3bp,归因于负债成本加重,平均存款利率较2021全年提升10bp。③市场利率下行背景下,公司贷款平均收益率较2021全年保持稳定,资产端定价韧性较足。

   资产端:①贷款同比增速高于总资产,22H1末贷款余额同比增长12.6％,占生息资产余额比例为50.59％,较上年末增加2.99pct。得益于"提前部署抢抓资产",22Q2单季新增贷款同比多增182.58亿元。②持续拓展公司客户,22H1对公贷款余额较上年末新增216.24亿元,较年初增幅为12.91％,占贷款总额已超七成。③公司加强普惠型小微企业信贷支持力度,22H1末普惠型小微企业贷款户数达5.25万户,较上年末新增0.92万户,普惠型小微企业贷款余额较上年末增速达16.23％,高于其他各项贷款增速。

   负债端:①结构持续优化,22H1末存款同比增长12.07％,占计息负债余额比例为68.19％,较上年末提升2.53pct。②公司存款逆风蓄势,对公业务多措并举提升存款,其中现金管理产品沉淀活期存款日均同比增长21.96％。

   资产质量整体稳定,风险抵补能力增强22Q2末不良率1.33％,与22Q1末持平,优于同业平均水平。22Q2末关注类贷款占比较22Q1末下降5bp至0.86％,继续保持在1％以下低水平。逾期率较年初增加41bp。随着疫情缓释和公司持续强化信贷管控,信用风险趋于缓和,我们预计公司资产质量有望继续向好。此外,拨备覆盖率较22Q1末提升10.69pct至209.07％,风险抵补和利润反哺能力持续增强。

   投资建议:深耕青岛,打造精品,业绩增长有望持续公司坚定打造新金融精品银行,"金租+理财"双牌助推财富管理业务增长。

   优质多元的股东结构更为公司战略落地提供治理层面的保障。我们看好公司业绩成长性,预计公司2022-2024年归母净利润同比长13.44％、16.34％、17.12％。目前对应公司PB(MRQ)0.67倍,给予2022年目标PB1.1倍,对应目标价4.79元,维持"增持"评级。

   风险提示:信贷需求疲弱,信用风险波动,中收增长放缓