光华科技(002741):锂电回收发展驶入快车道,带动业绩实现高增-2022年半年报点评

事件:公司披露2022年半年报,1H22实现营收17.65亿元,同比+52％;归母净利润0.83亿元,

   同比+175％;扣非净利润0.79亿元,同比+279％。其中2Q22实现营收10.05亿元,环比+32.2％;实现归母净利润0.47亿元,环比+33.8％;实现扣非净利润0.45亿元,环比+31.9％。锂电材料营收占比大幅提升,动能切换有望驱动业绩持续高增。1)锂电材料板块量价齐升,贡献主要营收及利润增量。1H22锂电材料板块营收同增489％至7.24亿元,贡献了公司99％的营收增长,占总营收比例也提升30pct至41％;毛利率同增14.5pct至20.5％,贡献了公司118％的毛利润增长。锂电材料业绩表现亮眼一方面系公司1万吨梯次利用产线于上半年投产运行带动产销高增;另一方面系锂电材料产品价格上涨,据长江有色及SMM数据,硫酸锰、硫酸镍、硫酸钴1H22价格分别同比+57.0％、33.2％、37.7％;2)PCB化学品及化学试剂业绩表现稳定。1H22公司PCB化学品实现营收7.5亿元,同比略降3.4％,占总营收比例约43％;实现毛利率12.3％,同比-4.5pct。化学试剂实现营收1.9亿元,同比+38.7％,占总营收比例约11％;实现毛利率29.4％,同比-2.1pct。

   PCB化学品龙头积极转型新能源,老树新花打造第二成长曲线。1)锂电材料:回收产能快速扩张,布局磷酸锰铁锂正极材料。回收方面,公司目前已具备1万吨梯次利用、1万吨三元电池回收产能,4万吨物理拆解产能及1万吨磷酸铁锂产能预计今年下半年投产,另有5万吨磷酸铁锂回收线(对应5万吨磷铁和1.15万吨碳酸锂产能)在建。此外,公司于8月25日公告拟投资2.47亿元建设年产3/6万吨磷酸锰铁锂及磷酸铁正极材料,建设期12个月,或于2023年投产;2)PCB化学品及化学试剂:有望受益国产替代而稳定增长。一方面,目前全球主要PCB生产基地正从欧美日韩等地区向中国转移,据Prismark数据,2021年我国PCB产值全球占比提升至55％(2011年为40％);另一方面,公司战略布局5G、IC封装等高端领域,目前已与华为、中兴建立合作关系,发展可期。

   盈利预测及投资建议:预计2022-2024年归母净利润2.17/4.48/7.61亿元。考虑到产能扩张,产品结构优化,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期