中航产融(600705):投资收益环比明显改善,证券业务同比逆势增长-2022年中报点评

投资收益环比明显改善,证券业务同比逆势增长

   2022H1公司营业总收入/归母净利润为85.0/13.3亿元,同比-9.4/-18.6％,2022Q2公司营业总收入/归母净利润为44.9/13.2亿,环比+12％/+11405％,业绩表现好于预期。2季度集团总部股票投资收益明显改善,驱动盈利环比高增。上半年公司证券业务同比逆势增长,租赁业务稳健发展,信托业务同比下滑。考虑到股市波动和信托业务下滑,我们下调2022/2023/2024年归母净利润预测至29.1/35.4/40.4亿(调前40.5/46.0/51.3亿),同比-35％/+22％/+14％,对应EPS为0.33/0.40/0.45元。公司拥有雄厚的产业背景,产业金融和综合金融服务能力不断增强,当前股价对应2022-2024年PB0.7/0.6/0.6倍,估值具有安全边际,维持"买入"评级。

   租赁业务稳健增长,信托业务同比下滑

   (1)上半年中航国际租赁营收/净利润分别为46.94/10.14亿元,同比+0.3％/+1.8％,融资租赁业务保持稳健增长,利润贡献75％,年化ROE8.4％,较2021年-0.42pct,期末杠杆率6.30倍,较年初-1.3％。(2)上半年中航信托营收/净利润15.95/7.57亿元,同比-26％/-30％,利润贡献47％,手续费及佣金净收入15.7亿元,同比-27％。(3)上半年中航财务营收/净利润分别为9.1/3.8亿,同比-28％/+4％,利润贡献8％。

   中航证券盈利同比逆势增长,产业投资转型深化(1)上半年中航证券收入营收/净利润10.71/3.31亿元,同比+3％/+26％,利润贡献25％,年化ROE7.2％,较2021年-1.6pct。据中航证券未经审计财报数据,公司自营投资和投行业务表现亮眼驱动净利润同比逆势增长,投资收益(含公允价值变动损益)/投行业务净收入分别为1.9/1.8亿,同比+82％/+23％。上半年集团对中航证券增资20亿,证券公司资本实力有所加强。(2)公司持续加强产业投资业务的发展,提升产业投资领域的专业化和市场化水平。上半年受国际形势和国内疫情影响,子公司中航产业投资实现净利润46万(2021H1为4557万),中航资本国际净利润亏损0.38亿(2021H1盈利0.55亿)。

   风险提示:市场波动对公司盈利及资产质量带来不确定影响;金融监管政策变化对业务发展带来不确定性