南玻A(000012):盈利能力承压,扩产能持续推进-2022中报点评

2022年上半年公司实现营业收入65.19亿元,同比下降1.45％,实现归母净利润10.01亿元,同比增下滑25.98％。

   浮法玻璃业绩承压,工程玻璃产能释放。2022H1受下游需求阶段性放缓,浮法玻璃价格下滑,原材料涨价等影响,浮法玻璃盈利水平下降。2022H1浮法玻璃净利润下滑64.34％。工程玻璃肇庆基地以及天津项目产能逐步释放,吴江、咸宁项目按计划稳步推进,预计22年内完成,西安基地、合肥节能玻璃项目预计23年投入使用。2022H1工程玻璃营收增长1.11％,净利润提升216.17％。

   光伏玻璃积极扩产能,电子玻璃推进产品研发。光伏玻璃下游需求扩张,公司加快推进凤阳、咸宁等新建项目建设和现有产线升级改造。2022H1光伏玻璃板块业务净利润下降101.18％。电子玻璃方面,上半年公司高铝二代电子玻璃持续拓展新客户,研发出新能源汽车车窗玻璃新产品,预计22年下半年量产出货。

   太阳能业务表现亮眼,拟建设5万吨高纯晶硅项目提升市场竞争力。2022H1得益于多晶硅片产品成功抢占印度市场,转型单晶硅片和铸锭提纯单晶用料初见成效,累计销售单晶硅片1082万片、铸锭提纯单晶用料802吨。组件业务已完成500MW高功率、大尺寸组件生产线建设并顺利投入生产。电站业务上半年新增并网7.2MW,累计持有光伏电站139MW。22H1太阳能及其他业务营业收入同比增长225.49％。

   投资建议

   公司作为玻璃行业老牌劲旅,上半年浮法玻璃利润承压,光伏玻璃下游需求扩张,太阳能业务表现亮眼。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为158.6/183.91/207.98亿元,实现归母净利润20.52/24.51/29.02亿元,EPS分别为0.67/0.8/0.95元,对应9月1日股价,PE分别为10X/8X/7X,维持"增持"评级。

   风险提示

   原材料价格持续上涨风险;下游需求萎缩风险;市场竞争加剧风险