南玻A(000012):玻璃主业承压,硅料硅片业务盈利修复-2022年中报点评

维持"增持"评级。公司实现营业收入65.19亿元,同降1.45％,归母净利10.01亿元,同降25.98％,略超预期。硅料硅片业务盈利修复,但玻璃主业仍承压。下调公司2022-24年eps至0.60(-0.15)/0.80(-0.18)/0.94(-0.24)元,调整目标价至8.80元。

   浮法旺季不旺,盈利同比承压。2022Q2以来,地产资金面紧张对玻璃需求影响的持续性超出预期,玻璃持续累库、价格下探。同时纯碱及燃料成本仍处高位,5月以来行业逐步步入亏损。公司公告22H1公司浮法玻璃业务收入下降20.66％,净利润下降64.34％。据此我们测算上半年浮法盈利约为4亿元,单箱盈利收窄至16-17元左右。

   电子玻璃在智能手机出货放缓以及成本快速抬升下盈利承压。公司公告22H1电显板块实现收入8.10亿元,同降8.06％,实现净利润1.12亿元,同降50.15％,预计22Q2电子玻璃盈利环比Q1持平,在6000万左右水平。判断盈利下滑,一方面中铝及贴片产品对原燃料成本波动较敏感,二强玻璃中锂组分成本大涨,另一方面智能手机出货放缓也对电子玻璃出货造成一定压力。

   重拾硅料/硅片业务。太阳能板块中硅片/硅料业务过去作为公司资产减值的主要来源,22H1在建工程中宜昌南玻多晶硅技改项目已经全面转固,2022H1累计销售单晶硅片1,082万片、铸锭提纯单晶用料802吨,在目前较好的产业链价格下实现2.82亿利润,扭亏为盈。

   风险提示:地产竣工景气下行,原材料价格超预期上行。