高德红外(002414):车载红外落地超预期,中国红外龙头军民品双驱动-点评报告

公司车载红外接连落地东风、广汽,红外上车进度有望提速

   1)8月27日,公司携手东风旗下猛士科技,发布搭载红外辅助驾驶系统的豪华电动越野车M-Terrain;9月2日,公司公告在广汽埃安红外前装项目上完成定点,后续将按车厂节点要求随车型量产,红外技术大规模上车有望提速。

   2)成本是影响民用红外扩展的核心因素,随非制冷红外探测器以及晶圆封装技术的成熟,民用红外逐渐从万元级降至千元级,车载红外已达产业化应用节点。

   3)红外成像在夜晚以及对人识别方面优势显著,有效解决了现有智驾系统在部分场景下容易失效的缺陷,未来"激光+毫米波+红外"的多模复合感知有望成为主流,在东风、广汽两大整车厂的率先布局下,其余厂商有望快速跟进。

   型号订单推迟影响中报业绩,下半年有望迎来拐点1)2022年上半年公司实现营收12.31亿元,同比下降33％,实现归母净利3.77亿元,同比下降46％,主要因客户采购计划推迟导致定型批产进度受到影响,部分项目出现订单签署推迟。2)公司下半年将全力保障已签型号项目的交付,并持续推进中标型号项目的定型批产进度,有望进入型号项目集中交付期,业绩预期向上。

   公司在手订单充裕,核心配套型号今年有望放量

   1)截至2022年中报,公司存货达到17.04亿元,同比增长5％,合同负债达到3.87亿元,同比增长30％,表明公司生产饱满订单充裕。2)根据2021年12月15日公告,公司与客户签订某型号产品订货合同14.5亿元,系公司某核心配套型号中标后实现集中性大额采购,今年有望开始放量。

   中国红外龙头,军品民品双驱动

   公司做为国内红外龙头,已完成从芯片到探测器、机芯,再到整机及完整装备系统的红外全产业链布局。军品领域:公司作为国内唯一的取得装备总体资质的民营企业,实现了从百亿级配套市场向千亿级总体市场的跨越。民品领域:公司积极布局测温、安防、工业、汽车、消费等诸多行业,业务有望实现快速扩展。

   高德红外:预计未来三年业绩复合增速24％

   我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.96/16.32/21.27亿元,同比增长8％/36％/30％,CAGR=24％,对应PE为42/31/24倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   1)军品订单释放不及预期;2)民品业务扩展不及预期