航天晨光(600501):Q2净利环比显著改善,关注核工装备业务-中报点评

公司披露2022年半年报。2022年上半年,公司实现营业收入16.4亿元,同比+0.6％;实现归母净利润0.2亿元,同比37.0％;实现扣非归母净利润0.2亿元,同比+70.5％。其中,22Q2实现营业收入11.2亿元,同比+环比119.8％;实现归母净利润0.3亿元,同比+56.2％,环比扭亏。

   事件点评Q2环比扭亏净利率环比显著改善。Q2公司毛利率/净利率分别为14.2％/3.6％,环比5.3pct/+6.0pct,同比0.4pct/+1.3pctQ2费用率环比显著降低,带动净利率提升,其中管理/销售/研发/财务费用率分别为2.3％/2.0％/0.7％/4.6％,期间费用率合计9.6％,环比13.5pct,同比0.6pct。

   推进"2+N转型新签订单全面增长。公司围绕"智能制造+核工装备"培育新兴产业增量,注重提升柔性管、压力容器等传统优势业务的附加值。22H1公司收入占比超10％的业务有军工与核非标设备/波纹管类产品/压力容器类产品,收入贡献分别为42.2％/26.3％/15.4％。上半年,公司合计订货19.3亿元/yoy+47.9％,其中,智能制造/柔性管件/压力容器新增订单分别为2.0/6.7/3.1亿元,yoy+215.2％/+3.9％/+102.5％。

   核工装备细分领域龙头,有望持续贡献业绩增量。公司核工装备产业以核级工业基础件、核废物处理装备为重点。核级工业基础件领域核电膨胀节、核电金属软管等为国内龙头核废料处理装备领域,公司研制的放射性废液蒸发装置成功打破国外技术垄断,实现国产化替代。上半年,军工与核工设备显著增收,收入6.9亿元/yoy+107.7％,收入贡献率yoy+21.8pct,已成为收入贡献最高的业务。订单方面,22H1公司成功签约中核四0四公司增补协议,中标中核工程公司某采购项目等,新签合同金额合计5.65亿元形成业绩支撑。

   盈利预测、估值分析和投资建议作为核工装备细分领域龙头,公司有望受益于核废料处理设备国产化替代。预计公司20222024年归母净利润分别为1.3/1.9/2.6亿元,同比分别增长99.3％/39.7％/39.9％,对应EPS分别为0.31/0.43/0.60元,对应于9月2日收盘价12.57元,PE分别为41.0/29.3/21.0倍。首次覆盖给予买入A的投资评级。

   风险提示下游需求不及预期;行业政策不利变动的风险技术及工艺进步不及预期。