精功科技(002006):盈利能力持续改善,受益于碳化线设备国产替代-中报点评

公司披露2022年半年报。2022年上半年,公司实现营业收入8.0亿元,同比5.1％;实现归母净利润1.0亿元,同比+43.6％。其中,22Q2实现营业收入4.3亿元,同比18.0％,环比+15.5％;实现归母净利润0.7亿元,同比+20.4％,环比+180.7％。

   事件点评成本管控能力改善,毛利率持续提升。公司通过积极寻找源头供应商、实施批量性预排等方式降低采购成本,盈利能力边际改善。22H1公司毛利率/净利率分别为28.6％/12.4％,同比+8.4pct/+4.5pct其中,Q2毛利率/净利率分别为32.4％/17.4％,同比+10.5pct/+6.6pct,环比+8.2pct/+10.8pct。分业务来看22H1公司收入占比10％以上的业务有碳纤维生产线、纺织机械,收入贡献分别为50.9％/32.7％,毛利率分别为40.7％/同比分别+14.2pct/+3.7pct,高毛利业务销售占比的提升提高了公司整体毛利率。

   行业空间广阔,公司碳纤维生产线业务有望放量。公司碳纤维成套生产线以12K、24K、48K及以上原丝为原料,具备年生产1千吨以上碳纤维生产能力。公司持续推进研发投入,22H1研发费用率6.8％/yoy+2.2pct,目前技术处于国际先进水平。22H1公司碳纤维生产线业务收入规模和毛利率均有显著提升,收入规模为4.1亿元/yoy+毛利率为40.7％/yoy+14.17pct。2021年,公司与新疆隆炬、吉林国兴、吉林化纤共签订10条碳化线合同,金额约为16.6亿元,目前已完成交付验收2条产线。

   根据公司披露的重大合同进展公告,目前仍待实现的剩余货款约为10.7亿元;考虑到碳纤维生产线8个月12个月的生产交付周期,以及下游客户吉林化纤定增顺利完成,下半年开始公司将进入验收交付高峰、有望逐步回收剩余货款。

   盈利预测、估值分析和投资建议短期来看,公司在手订单饱满,有望逐步兑现收入中长期来看,据赛奥纤维2020年国内碳纤维需求4.89万吨2025年国内需求15万吨,年复合增长率约为25％。作为国内头部碳纤维整线设备生产商,有望受益于国产替代,分享行业成长红利。预计公司20222024年归母净利润分别为3.9/5.7/7.8亿元,同比分别增长264.8％/43.8％/37.1％,对应EPS分别为0.86/1.24/1.70元,对应于9月2日收盘价28.61元,PE分别为33.1/23.0/16.8倍。首次覆盖给予买入A的投资评级。

   风险提示下游需求不及预期;客户集中度较高技术及工艺进步不及预期。