凯盛新材(301069):募投项目迎收获阶段,氯化亚砜龙头成长可期

事件:8月18日,公司发布2022年半年报:2022H1实现营业收入5.23亿元,同比增长31.05％％;实现归属母公司净利润1.31亿元,同比增长38.272022Q2单季实现营业收入2.66亿元,同比增长30.77％％,环比增长2.99％％;实现归属母公司净利润0.62亿元,同比增长43.84％％,环比下降9.24。

   点评:原料波动体现盈利韧性精耕细作严控费用。盈利能力方面受主营产品氯化亚砜原材料液氯和液硫价格波动的影响,2022H1年毛利率为38.2％38.2％,同比3.21pct净利率为25.08％25.08％,同比1.31pctROE为10.06％10.06％,同比0.56pct。期间费用方面2022H1公司期间费用率为8.81％8.81％,同比4.35pct。其中,销售费用率为1.12％1.12％,同比3.82pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为8.3％8.3％,同比0.28pct,财务费用率为0.62％0.62％,同比0.25pct。财务费用率为负值系公司未产生利息支出项。

   此外,公司重视技术加强研发投入,2022H1公司研发费用为0.18亿元,同比14.7％。

   氯化亚砜全球龙头,需求或带来弹性。公司现有氯化亚砜设计产能15万吨年,是全球最大的氯化亚砜生产企业,开工率始终高于80％。价格方面,根据百川盈孚,2022H1氯化亚砜的主流价格为3409元吨,同比27.67％。价差方面,根据Wind2022H1氯化亚砜价差(氯化亚砜0.6*液氯0.15*硫磺)为2288.13元吨,同比47.59％2022Q2价差为2073.73元吨,同比37.07％37.07％,环比17.37％随三氯蔗糖及新能源市场的加速成长,有望带来氯化亚砜需求增量,公司充分受益价格弹性。

   募投项目迎收获期潍坊凯盛再发力。根据公司公告,公司芳纶聚合单体产能共2.1万吨年,另外新增1万吨年的产能正在试车,预计三季度正式投产2000吨年聚醚酮酮树脂及成型应用项目中的首期1000吨产能已完成主体建筑施工,受今年新一轮疫情影响,设备安装调试工作较之前规划略有延迟,预计下半年将会有批量的PEKK产品出现并实现产能利用率的逐步爬坡。此外,根据昌邑经济开发区官方公众号,全资子公司潍坊凯盛高性能新材料一体化项目,一期工程5万吨年氯化亚砜设备及工艺管线已安装完毕,相关工作已进入收尾阶段二期年产5万吨氯乙酰氯生产装置已开工建设,预计8月中下旬可满足设备安装条件。

   盈利预测与投资建议预计20222024年公司归母净利润为3.33/4.92/6.42亿元,EPS分别为0.79/1.17/1.53元。维持"买入"评级。

   风险提示:产品及原材料价格大幅波动、产能释放不及预期、下游需求不及预期。