方大炭素(600516):以变应变,2季度业绩快速回升-2022年中报点评

维持"增持"评级。公司2022年上半年实现营收26.71亿元,同比上升12.98％;实现归母净利润3.41亿元,同比下降32.14％,公司业绩略低于预期。考虑到成本对公司业绩的影响,下调公司2022-24年eps预测为0.28/0.41/0.46元(原0.36/0.44/0.49元),对应归母净利润分别10.76/15.58/17.65亿元。考虑到同类公司估值水平的下降,参考同类公司,给予公司2022年30倍PE进行估值,下调公司目标价至8.4元(原10.8元),维持"增持"评级。

   以变应变,2季度业绩快速回升。22年Q1、Q2公司归母净利润分别为0.34、3.07亿元,在成本上升、下游电炉钢利润下行的背景下,公司以变应变、稳价促量,2季度业绩快速恢复。地产需求触底、基建需求偏强,预期钢铁行业需求逐步上升,石墨电极需求回暖,公司业绩将逐渐走高。产量继续上升,远期发展空间广阔。2022年上半年,眉山蓉光炭素5万吨产能投产,长丰方大5万吨产能建成,二者均为超高功率石墨电极项目。公司产量在2022年或将持续上升,产品结构进一步优化。远期来看电炉炼钢对石墨电极的需求将稳步上升,石墨电极行业需求将持续上升。

   环保等因素推动行业集中度上升。中国炭素行业协会在在2021年下发了《炭素制品制造二氧化碳排放量计算方法》,炭素行业环保要求逐步上升。我们预期环保等因素将逐步促使行业落后产能淘汰,炭素行业集中度将进一步提高。公司作为炭素行业龙头企业,将受益于行业集中度的提高。

   风险提示:钢铁行业利润超预期下降。