晓鸣股份(300967):产能逐步释放,蛋鸡制种龙头行稳致远-中期点评

消费疲软影响终端价格,成本上升拖累公司业绩。公司披露2022年中报,上半年,公司实现营收3.82亿元(yoy+7.81％),归母净利润2122.36万元(yoy-59.15％)。单2季度,公司实现营收1.94亿元(yoy-6.21％),归母净利润758.96万元(yoy-78.11％)。上半年公司业绩同比下滑主要由于:(1)受疫情影响,鸡蛋消费下滑,鸡蛋现货市场盈利偏弱;(2)饲料价格上涨,蛋鸡养殖利润率下滑,养殖户补栏积极性不高;(3)公司进军南方粉壳蛋鸡市场较晚,采取价格跟随策略,售价较低,拉低公司整体利润水平。上半年公司主营业务毛利率为13.55％,同比下降55.68pct;鸡产品销售单价约3.4元/羽(yoy-9.52％)。

   产能持续快速扩张,助力市占率稳步提升。上半年公司销售鸡产品9744.54万羽(yoy+16.12％),其中商品代雏鸡9556.24万羽(yoy+16.53％)。报告期内公司持续扩大产能,红寺堡智慧农业产业示范园(一期)父母代种业基地项目预计于11月投产25万套种鸡;南方种业中心项目8月初开始试生产。截止22年6月,公司在建工程1.90亿元(yoy+88.53％),生产性生物资产9972.57万元(yoy+45.42％)。

   消费旺季来临叠加原材料成本下行,盈利能力有望提升。随着开学及节日备货等消费需求提振,鸡蛋价格持续攀升至5元/斤以上,同时,近期玉米、豆粕等原材料价格回落,拉动养殖户积极性,下半年鸡苗价格预计逐步回升,公司盈利能力有望持续提升。

   盈利预测与投资建议:维持"买入"评级。我们预计2022-24年公司EPS分别为0.48/0.78/1.22元,参考行业估值水平,给予公司2023年PE估值30倍,对应合理价值23.37元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。重大疫病风险;原材料价格波动风险;蛋价波动风险。