富瀚微(300613):智慧视觉芯片龙头,专业安防、智能硬件、汽车电子多点开花-公司半年报

事件:1H22公司实现营业收入11.64亿元(YoY+62.15％),实现归母净利润2.42亿元(YoY+74.64％),扣非归母净利润2.27亿元(YoY+68.05％)。拆分看,2Q22实现收入6.49亿元(YoY+28.34％);归母净利润1.41亿元(YoY+35.19％);扣非归母净利润1.32亿元(YoY+31.57％)。?财务:毛利率增,研发持续投入,净利率改善。公司2Q22创营收、净利润的历史新高,进一步巩固并提升了公司的市场地位。盈利能力来看,2Q22公司毛利率39.00％,环比增长1.29pct;2Q22公司净利率20.36％,环比增长2.27pct;1H22公司研发投入1.52亿元,同比增长22.41％,主要投向高性能人工智能边缘计算系列芯片项目、新一代全高清网络摄像机SoC芯片项目、车用图像信号处理及传输链路芯片组项目、车规高动态图像信号处理器芯片项目高性能智能网络摄像机SoC芯片项目等项目的开发。管理费用5438万元(YoY+75.07％),主要因并购眸芯科技产生的无形资产评估增值摊销。

   业务:智慧视觉芯片龙头,专业安防、智能硬件、汽车电子多点开花。公司是以视频为中心的行业领军的完整芯片和解决方案提供商,为客户提供高性能视频编解码及AISoC芯片、图像信号处理器ISP芯片及完整的产品解决方案以及专业技术服务。产品主要为视觉芯片,包括智慧安防、智慧物联、智慧车行三大领域的前后端芯片产品及解决方案,如图像处理芯片、网络摄像机芯片、视频链路芯片、网络录像机芯片、智能显示芯片以及车载图像处理芯片、车载视频链路芯片、车载录像机芯片等。拆分来看,1H22公司专业安防业务实现收入7.80亿元(+70.38％),对应毛利率38.20％,同比下滑6.29pct;智能硬件业务实现收入2.25亿元(+47.44％),对应毛利率34.22％,同比增长1.16pct;汽车电子业务实现收入1.33亿元(+34.46％),对应毛利率39.50％,同比下滑5.08pct。除此之外,主要子公司中眸芯科技主营DVR/NVR等SoC芯片,1H22营业收入1.03亿,净利润-326.8万元,在21年供应链紧张情况下,眸芯相关产品产能得到较好保障,给下游客户供货充足,大客户安全库存已经建立,故1H22客户提货有所减缓。目前,眸芯科技持续高研发投入,推出的新产品已导入客户并开始量产。?

   展望:一站式、前后端协同的产品布局,为客户提供高性价比视觉芯片及解决方案。除传统应用外,近年来公司将优势拓展至AIoT和车载视觉领域,公司能够为客户提供算力、算法、AI产品解决方案,在推进普惠AI中引领市场;车载系列图像处理和链路传输芯片已获得了多个头部Tier1部件商的产品导入,在多个整车厂产品量产,成功替代了进口方案。

   盈利预测和投资建议。公司作为国内领先的安防芯片龙头,收购眸芯科技后,能为客户提供从前端到后端、全系列、多层次的视频处理芯片产品,同时公司可转债项目积极布局汽车电子和AINVR和AIIPC主控芯片,新升级新应用打开新一轮增长引擎。我们预计富瀚微2022年至2024年EPS分别为2.41、3.30、4.26元。结合可比公司估值,给予富瀚微2022年32-40倍PE估值,对应合理价值区间为77.12-96.40元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。产品研发不及预期、关联方风险、原材料价格波动、国际贸易摩擦风险。