南玻A(000012):太阳能板块放量,Q2盈利环比改善-中期点评

事件描述

   公司2022年上半年实现收入65.19亿,同降1.45％;实现归属净利润10.01亿,同降25.98％;

   实现扣非归母净利润8.88亿,同降33.25％。其中Q2实现收入37.34亿,同比增长3.48％;

   归属净利润6.17亿,同比下滑20.76％;扣非归母净利润5.51亿,同比下滑27.17％。

   事件评论

   太阳能板块业绩增量明显。上半年玻璃产业实现收入44.29亿,同降17.3％,其中浮法、光伏同降20.66％、43.66％,工程玻璃同升1.11％,浮法光伏净利润同降64.34％、101.18％(浮法行业景气下行,光伏玻璃上半年冷修)、工程玻璃同增216.17％(一方面原片价格下跌后深加工利润率回升,另一方面公司产能也在持续扩张中);消费电子行业承压,电子及显示板块上半年实现收入8.10亿,同比下降8.06％,净利润1.12亿元,同比下降50.15％;太阳能板块受益宜昌多晶硅复产及行业高景气,上半年实现收入合计14.34亿元,同比增长225.49％,净利润2.82亿元,同比大幅增长。上半年实现毛利率26.86％,同比下降8.75个pct;费用率11.98％,同比基本持平。因政府补助增加,本期其他收益同比增加6275万元;最终全年实现净利率15.47％,同降5.2个pct。

   Q2经营环比Q1改善。Q2单季实现收入同增3.5％;实现毛利率29.25％,同比提升0.9个pct,我们判断主要为太阳能板块的增量贡献,预计浮法玻璃景气因地产需求疲弱依然同比下滑;期间费率11.27％,同比下降1.67个pct,其中管理费率同比下降1.22个pct。

   最终实现归属净利率16.54％,同比提升2.77个pct。

   光伏全产业链布局,有望加速放量。公司于凤阳在建4座日熔量为1200吨的光伏玻璃生产窑炉及配套加工线,于咸宁在建一座日熔量1200吨的光伏玻璃产线,其中凤阳一号窑炉已于2022年5月点火,凤阳二号窑炉已于2022年8月点火,其余产线建设正按计划有序推进中。此外公司在广西北海市新建2座日熔量为1200吨的光伏玻璃生产线筹备工作正有序展开。公司宜昌生产基地拥有高纯晶硅产能1万吨/年、硅片2.2GW/年、铸锭提纯单晶用料7200吨/年;东莞生产基地具备电池片0.6GW/年、组件0.6GW/年生产能力。

   优势明显,继续看好公司电子玻璃快速放量。2021年高铝二代KK6玻璃推进顺利,在国内高端品牌客户中开始大量使用;同时咸宁光电高铝二代升级产品KK6-P顺利产业化;

   新一代的KK8玻璃已在实验室研制成功,在加快推进商业化运行生产,清远一线在技改投产后将为KK8的大规模放量做好准备。此外子公司河北视窗分公司在建一条110t超薄电子玻璃产线,有望于2022年投产,预计进一步增强公司在ito玻璃领域的优势。

   投资建议:电子盖板玻璃有望引领国产替代趋势;光伏玻璃或迅速放量,进军第一梯队;

   工程玻璃定位高端,产能扩张中。跳出周期框架,或将看到业绩与估值双升。预计2022-2023年业绩22.4、28.8亿,对应PE为8.9、6.9倍。

   风险提示

   1、地产竣工修复低预期;

   2、行业供给新增超预期