东华能源(002221):全面深化战略合作,中核集团助力腾飞-点评报告

事件描述

   公司与中国核工业集团有限公司(以下简称"中核集团")本着"优势互补、深度合作、互利共赢、协同发展"原则,深化全面战略合作伙伴关系,于2022年9月6日签署《战略合作协议》(以下简称"协议")。协议有效期为10年,到期后经双方协商,可延期或另行签订新的合作协议。

   事件评论

   梯次利用高温蒸汽,全面保障蒸汽、电力、制冷乃至氢能清洁化供应。中核集团是中央直接管理的特大型国有重要骨干企业,作为本协议的交易对手方,其信用状况优良,履约能力充足。双方共同推进高温气冷堆项目,未来五年内预计投资超千亿元,共同打造零碳产业园:通过对高温蒸汽的梯次利用,保障"东华茂名轻烃产业园"蒸汽、电力、制冷乃至氢能的清洁化供应。共同按照绿色能源重塑石化产业升级路径,打造高温气冷堆与石化产业耦合的新发展理念样板工程,助力园区的高分子材料、特性材料和氢能产业具备世界级核心竞争力。

   联合成立氢能联盟,抢占制氢和储运环节战略制高点。双方联合设立氢能研究院、中试装置,主攻绿氢制备环节中热化学制氢技术路线,并研发氢气的固态储存材料和装备,进一步推动产学研用深度融合,打造技术先进、经济优良、环境友好型氢能源产业链,立足广东氢能产业并推广至国内其他沿海省份,打造氢能发展的高速经济带,力争在国家发展氢能产业浪潮中抢占制氢环节和储运环节的战略制高点。目前公司在运营装置包括三套60万吨/年PDH装置、四套40万吨/年PP装置、一座8,000m3/h能力氢气充装站、一座1,000Kg/12h能力加氢站。PDH副产氢能力达到7.5万吨/年,2022年上半年氢气实现销售约1.22万吨,收入约合1.66亿元,与去年同期相比增长102％。

   引入战略投资者,打造"央企+民企"混合所有制改革的典范。为有效深化战略合作,双方将积极推动中核集团或其成员单位成为东华能源的战略投资者(占股比例5％-15％),委派董事参与东华能源董事会的管理。双方合作达成后,中核集团按照"保量优价优先"的原则,向东华能源(宁波工厂、张家港工厂)提供经济、零碳的电力供应。同时对东华能源后续投资建设产业园的省份采取同样原则的市场电双边合作,切实助力东华能源的项目降低动力成本,全面深化战略合作关系,积极推动多维度、全方位合作。

   作为国内丙烯产业龙头,将不断通过深度开发茂名基地得以发展。假设茂名一期2*60万吨PDH及配套装置陆续于2022年-2023年投产,假设股本没有变化,预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.3亿元、14.3亿元和22.0亿元,对应2022年9月6日收盘价PE分别为37.0X、11.0X和7.1X,维持"买入"评级。

   风险提示1、丙烷价格长期处于高位导致PDH景气度较差;

   2、战略合作进展或项目投产进度等不及预期。