天华超净(300390):锂电材料量价齐升,公司盈利显著增长-中期点评

事件描述

   公司发布2022年中报,实现营业收入77.76亿元,同比+443.22％;实现归母净利润35.12亿元,同比+1023.42％;实现扣非归母净利35.01亿元,同比+1229.76％。2022Q2实现营业收入43.88亿元,同比+474.78％,环比+29.52％;实现归母净利19.93亿元,同比+1097.49％,环比+31.29％;实现扣非归母净利19.89亿元,同比+1207.62％,环比+31.46％。

   事件评论

   锂电材料量价齐升,推动业绩大幅增长:2022H1公司锂电材料业务实现营业收入72.12亿元,同比增长720.89％,占比总营业收入92.76％,是公司业绩的核心支撑。受下游强劲需求带动,公司锂电材料业务产销双旺,同时公司产品价格较年初大幅增长,根据上海有色网数据,2022年6月平均未税售价40.63万元/吨,较2022年1月平均未税售价上涨60.53％。2022H1公司锂电材料业务实现毛利率78.8％,同比增长37.67pct,占比总毛利96.99％,后续在锂价高位背景下有望继续维持高毛利率。报告期内,公司持续加大防静电超净技术产品新客户的挖掘力度以实现新市场的开拓,防静电业务以及医疗器械业务稳步发展。

   现金流改善显著,经营管理效率明显提高:2022H1公司经营活动产生的现金流量净额41.85亿元,同比增长5849.97％,主要系公司营业利润大幅增长,应收账款信用期较短且及时回笼所致。公司持续优化内部运营管理体系,叠加产品规模扩大带来的规模效应显现,公司期间费用控制良好,2022H1公司期间费用率为3.03％,同比-6.19pct,其中销售费用率0.36％,同比-1.04pct;管理费用率1.97％,同比-2.37pct;财务费用率0.32％,同比-1.08pct;研发费用率0.39％,同比-1.71％。

   资源保障叠加产能逐步释放,规模效应凸显:2022H1公司整体毛利率75.36％,同比增长35.99％。公司早在2019年底便通过投资上游锂资源公司及签署长期采购协议以实现前瞻性布局锂精矿资源排(Pilbara/AMG有价格优势的锂精矿包销协议+足够量的精矿库存),相比行业原料采购成本优势明显。同时,公司冶炼产能逐步释放,子公司天宜锂业电池级氢氧化锂二期于上半年实现投产,整体产品规模扩大进而规模效应凸显。公司同下游客户保持长期稳定的合作关系,在手订单饱满,客户粘性较强叠加产销规模扩大,助力公司业绩实现快速攀升。

   下游新能源需求延续高景气,预计2022下半年电池级氢氧化锂价格仍将维持高位,凭借雄厚的资金实力、优秀的管理机制以及强劲的研发实力,公司后续将继续保持在产能扩张、锂资源保障、下游客户资源等方面的诸多优势,在整体产品规模快速扩张的同时保持着对盈利能力的强力把控,公司业绩有望维持高增速,阿尔法凸显。预计公司2022-2024年实现归母净利润62.82亿元、66.43亿元,对应PE分别为7.20X、6.81X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、扩产进度不及预期;

   2、电动车需求不及预期,锂价大幅下滑。