国机精工(002046):轴承业务稳健向好,六面顶压机及CVD金刚石扩产持续推进-中期点评

22H1归母净利润1.36亿元,同比增长8％。公司2022H1营收19.81亿元,同比增长18.75％;归母净利润1.36亿元,同比增长8.06％。单季度看,22Q1/Q2营收为9.56/10.25亿元,同比变动+38.71％/+4.71％,归母净利润0.53/0.84亿元,同比变动+14.06％/+4.59％,单季度业绩创新高。盈利能力看,22H1毛利率/净利率分别为22.40％/6.94％,同比变动-0.43/-0.68个pct,盈利水平基本稳定;期间费用看,22H1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.38％/6.05％/0.54％/5.14％,同比变动-0.67/-0.59/-0.20/+1.99个pct。

   轴承业务稳健增长,磨具磨料业务充分受益下游高景气。公司主要业务为轴承、磨料磨具、贸易及工程承包,22H1营收分别为5.20/5.47/8.89亿元,同比变动+9.73％/+26.95％/+19.44％;毛利率分别为37.17％/33.07％/5.49％,同比变动+1.57/-3.52/+0.18个pct。1)轴承业务:公司服务于国防军工行业的特种轴承为利润的主要来源,随着我国国防军工事业的发展,公司特种轴承业务增长明显。2)磨料磨具:公司为我国人造金刚石生产设备六面顶压机主要厂商,2021年起,受益于下游金刚石生产商扩产需求强烈,公司仪器销售收入由2019年的1.09亿元增至2021年的3.31亿元,CAGR达74％。行业高景气下,公司计划将压机年产能由2021年的200-300台的扩充至2022年底达400-450台。

   此外,公司MPCVD法金刚石生产技术水平和生产能力位于国内行业前列,2.22亿元投资的新型高功率MPCVD法大单晶金刚石项目已于21年建成投产;2022年9月5日,公司公告拟追加投资2.63亿元用于MPCVD大单晶金刚石二期项目,产能完全释放后有望为公司带来较大业绩弹性。

   股权激励彰显公司发展信心。2022年5月,公司发布《关于向激励对象授予限制性股票的公告》,拟向213名激励对象授予不超过713.39万股限制性股票,约占公司总股本的1.36％。2022-24年业绩考核目标净利润对应同比增长11.30％/25.58％/26.66％,2021-24年净利润CAGR达20.97％,较高业绩目标充分彰显公司对于业绩提升和发展前景的信心。

   风险提示:宏观经济下行;市场竞争加剧;主要产品价格下滑。

   投资建议:公司受益于国防军工+人造金刚石下游高景气,主业轴承业务稳健向好、MPCVD法培育钻石有望打开新成长空间,股权激励计划彰显公司发展信心。我们预计2022-2024年归母净利润为2.35/3.26/4.34亿元,对应PE32/23/17倍,公司合理估值为15.54-17.77元(对应22年PE为35-40倍),给予"买入"评级。