佳力图(603912):专注机房环境控制,拓展成为一体化解决方案服务商-深度研究

公司制冷产品辐射"东数西算"8大枢纽点:公司拥有丰富的精密空调设备及机房环境一体化产品,可满足超级计算机、数据中心、户外机柜等多种环境需求。其中ME、rCooling、xCooling系列、冷水机组等已广泛应用于移动、联通、电信、华为等数据中心中,制冷效果显著。目前公司制冷产品和解决方案在贵州、内蒙古、甘肃、宁夏、河北、河南、上海、安徽、广东、四川、重庆等地广泛应用,辐射范围涵盖"东数西算"的8大枢纽点。预计未来公司将持续受益于"东数西算"工程建设。根据ICTresearch数据,近年来公司市占率不断提升,在中国机房空调市场中的份额从2014年的8.4％提升至2019年的11.8％,居国产厂商第一。公司始终坚持以技术为驱动,截至2022年H1公司已掌握了36项国内领先的核心技术,并获得21项国家发明专利,150项实用新型专利和39项软件著作权。

   垂直拓展下游IDC行业,投资建设数据中心项目:2019年起公司总投资15亿元建设"南京楷德悠云数据中心项目",为客户提供机柜租用及运维服务等IDC基础服务,总体建设8400标准机架机柜。2021年12月南京楷德悠云数据中心项目(一期)已经完成土建封顶,目前正在建设实施机电设备安装。项目设计PUE值为1.25;,建成后将成为佳力图绿色节能数据中的示范项目,同时作为公司研发平台能够促进公司产品技术更新升级,为公司业绩增长奠定基础。

   拓展成为"一体化产品销售商"与"整体化解决服务商",在手订单超8亿元:公司已实现从"设备单一供应商"到"一体化产品销售商"再到"一体化解决方案服务商"的转变。目前形成了包括风冷直膨氟泵系统、风冷冷冻水系统、水冷冷冻水系统、间接蒸发冷系统、智能冷站解决方案等在内的水机+末端+RDS系统的一体化数据中心解决方案,帮助客户降低机房能耗,打造高效节能的数据中心。2021年公司机房环境一体化产品实现营业收入3.22亿元,占公司主营业务收入比重49.25％,毛利率为31.08％。2021年公司成功中标了中国移动、中国联通、中国电信、世纪互联、百度云等客户机房及一体化产品相关项目。截止2022年8月,公司在手订单约为8.61亿元。未来公司将继续为成为机房环境控制领域领先的一流企业不断努力。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.38亿元(+10.7％)、8.98亿元(+21.6％)、10.82亿元(+20.5％);预计归母净利润分别为0.98亿元(+15.2％)、1.34亿元(+36.9％)、1.59亿元(+18.5％),对应EPS分别为0.32/0.44/0.52元。我们给予公司6个月目标价12.73元,相当于2023年29倍PE,首次覆盖,给予"增 持-A"投资评级。

   风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、公司客户所处行业较为集中的风险