奥海科技(002993):新能源+物联网双轮驱动,国内充储电龙头迎来第二春-深度研究

充储电能源专家,外延内生打造领航平台。公司创立于2004年,2020年在深交所上市,至今已在充储电能源领域深耕18年,业务布局从消费电子延伸到新能源汽车及光伏领域。公司立足智能制造,以充储电能源技术为支点,建立并拓展品牌,致力于做应用端的能源交换、高效充储、集中供给的头部企业。2017-2021年,手机快充升级叠加客户开拓顺利,公司营收从11.53亿元增至42.45亿元,年复合增速达38.52％;归母净利润从0.51亿元增至3.44亿元,年复合增速达60.89％;22H1公司业绩逆势增长,实现营收21.81亿元,YoY+16.97％;实现归母净利润2.46亿元,YoY+51.37％。展望未来,公司受益于新能源与物联网产业生态加速完善,消费电子、新能源汽车、新能源三大业务协同发展,长期增量空间可期。

   消费电子:手机领域地位稳固,物联时代业务不断延伸。据公司公告,公司在手机充电器领域市占率稳步增长,2021年达到15％,我们认为量价齐升趋势有望延续。量的方面,公司与小米、vivo、华为等主力客户深度合作,并持续提升OPPO、荣耀、MOTO等客户份额;价的方面,随着大功率快充升级,公司产品结构改善,ASP将持续提升。公司从手机业务逐步延伸到无线充、IoT、PC、动力工具、自主品牌等领域,其中IoT业务规模快速增长,2021年实现营收5.67亿元,YoY+69.8％,PC、动力工具、自主品牌等其他业务也均于2021年实现较大突破,有望持续放量。

   新能源汽车:全面布局电控+电源,打造第二成长曲线。据乘联会及EV-Volumes统计,2021年全球新能源汽车销量达到675万辆,预计2025年有望超过2000万辆,相关产业链将迎来快速发展。公司通过收购智新控制与飞优雀分别进入新能源汽车的动力域控(MCU、BMS、VCU、PDCU、VDU等)及充储电能源(直流充电桩、充电模块、OBC、DC/DC、无线充等)领域,两大子公司的团队、技术及产品已展开深度融合,可为客户提供多种类型的多合一产品及解决方案,业务协同性得以凸显。据公司公告,智新控制具备良好的客户资源,与东风、上汽、红旗、日产、本田、大众、高合、长城等车企已展开合作,目前已量产项目36个,在研项目15个,预计业务规模将保持高速增长;此外,公司已入围国网招标,将为客户提供充电桩等解决方 案。

   新能源:模块化电源技术有成,进军光伏高景气赛道。在"碳达峰、碳中和"的大背景下,光伏发电迈入高速发展阶段。据GlobalMarketInsights数据,2021年全球光伏逆变器市场规模达到190亿美元,预计2028年将超过270亿美元,7年CAGR达到5.3％。公司跟随电源行业发展趋势,于2022年正式切入光伏电源赛道。公司在数据电源领域已有模块化电源的研发经验,并基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力,同步布局光伏逆变器业务,将开发自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品,用于分布式中小型商业和户用,为客户提供模块化电源解决方案。8月3日,全资子公司奥海(上海)新能源正式成立,有助于推进公司在光伏逆变器、储能产品等方面的业务布局和资源投入,完善公司光储充一体化和集中供给系统服务能力。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年收入分别为51.60亿元、71.57亿元、91.86亿元,归母净利润分别为4.99亿元、6.33亿元、7.74亿元,EPS分别为1.81元、2.29元、2.80元,对应PE分别为21.2倍、16.7倍、13.7倍,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期,新业务拓展不及预期,原材料价格波动,汇率波动等。