天通股份(600330):"材料+设备"双轮驱动,多角度把握行业风口-首次覆盖报告

"材料+设备"双轮驱动,业绩稳中向好。公司电子材料业务的主要产品包括磁性材料、蓝宝石材料、压电晶体材料三大类,并向下游延伸至电子部品,专用装备业务主要产品包括晶体材料、粉体材料、半导体显示专用设备。公司材料与装备产业协同发展,装备产业内部配套保证材料产品品质与生产效率,材料制造工艺端的不断反馈也使得装备产业得到不断升级。2022年上半年,公司营业收入、归母净利润分别为21.26、2.54亿元,分别同比增长15.7％、13.5％。2017-2021年,公司营业收入、归母净利润CAGR分别为17.0％、27.5％。

   磁性材料增长稳定,蓝宝石材料景气度回升。磁性材料方面,公司多款产品通过车规级认证,批量供应车载电子市场,公司战略布局软磁产业,把握无线充电、智能汽车发展趋势,不断扩充高端产品产能。蓝宝石材料方面,公司蓝宝石材料采用C向长晶技术,并且能够批量生产400kg蓝宝石大晶锭,具有明显的技术优势。压电晶体材料方面,公司6英寸声表级LT和LN晶体和黑化抛光晶片产品,打破了国外垄断,填补了国内空白,使得公司压电晶体材料在国内市场处于领先地位。

   单晶硅设备多线并举,CCZ、锂电设备前景可期:公司单晶硅生长炉在RCZ和CCZ两条技术路线上双线并举,同时可提供单晶截断机、开方切弧一体机等后工序设备,提供全套式服务,竞争优势显著。采用CCZ公司生长的单晶硅棒具有更好的电阻一致性,公司有望通过CCZ设备提升市场份额。此外,公司锂电池正负极烧结设备也将受益于下游需求旺盛,贡献业绩弹性。

   盈利预测与评级:我们预计公司2022、2023、2024年归母净利润分别为5.73亿元、6.81亿元、8.75亿元。考虑到天通股份领先的行业地位、全面的产品线布局以及广阔的成长潜力,我们给予公司2023年25XPE,对应目标价17.08元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:磁性材料、蓝宝石、压电晶体行业景气度不及预期风险,光伏硅片设备市场开拓不及预期风险,原材料价格大幅波动风险。