太龙药业(600222):持股计划预期加速,后续激励值得期待

核心观点

   事件:1)9月28日,太龙药业发布关于"第二期员工持股计划"相关事项公告。

   2)9月26日,公司发布公告,公司于7月14日第九届董事会第六次会议通过的《回购股份议案》截至当天已累计回购股份576.85万股。

   "第二期员工持股计划"的相关修订仅对不得买卖公司股票的期间条款做修订,对相关参照标准、公告范围和时间节点进行了更细致明确的定义。

   修订前条款为:"本期员工持股计划相关主体将严格遵守市场交易规则,遵守信息敏感期不得买卖股票的规定。员工持股计划在下列期间不得买卖公司股票:

   (1)公司定期报告公告前三十日内,因特殊原因推迟定期报告公告日期的,自原预约公告日前三十日起至最终公告日;

   (2)公司业绩预告、业绩快报公告前十日内;

   (3)自可能对公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或者在决策过程中,至依法披露后二个交易日内;

   (4)其他法律、行政法规及中国证监会等监管部门所规定不得买卖公司股票的期间。

   上述"重大事项"为公司根据《上海证券交易所股票上市规则》的规定应当披露的交易或其他重大事项。"

   修订后条款为:"本期员工持股计划相关主体将严格遵守市场交易规则,遵守信息敏感期不得买卖股票的规定。本期员工持股计划在下列期间不得买卖公司股票:

   (1)公司年度报告、半年度报告公告前三十日内,因特殊原因推迟年度报告、半年度报告公告日期的,自原预约公告日前三十日起算,至公告前1日;

   (2)公司季度报告、业绩预告、业绩快报公告前十日内;

   (3)自可能对公司股票交易价格产生较大影响的重大事件发生之日或者进入决策程序之日,至依法披露之日;

   (4)中国证监会、上海证券交易所规定的其他期间。

   上述"重大事件"为公司根据《上海证券交易所股票上市规则》的规定应当披露的交易或其他重大事项。"

   "第二期员工持股计划"已经过2021年1月28日召开的第八届董事会第十三次会议通过,其股票回购已于2019年11月25日完成。本次员工持股计划的锁定期为12个月,存续期为24个月,参与对象包含本公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、中层管理人员以及核心骨干人员。计划参与人数不超过50人,认购份额不超过5,000万份,其中拟参与认购本期员工持股计划的公司董事、监事及高级管理人员8人,拟认购份额上限3,250万份,占本期员工持股计划份额比例为65％。本次员工持股计划持有公司股票预计不超过11,135,857股,占公司总股本的1.94％,受让股票价格为公司回购股份均价4.49元/股。

   本次对"第二期员工持股计划"相关事项的修订提高了计划的可执行性,展现出加速推进落地的预期。由于其拟参与的董监高成员均来自换届前的原管理层,且该计划的回购工作已经完成,目前正在推动的新一轮回购,或预示后续更多的激励方案正在酝酿,如果新管理层未来纳入激励体系绑定利益,将为延续改革动力和管理效益奠定基础。

   投资建议:公司整体受益于中医药复兴进程,核心业务稳定,"双黄连"系列产品护城河深,产品形成平台组合,受益差异化、细分化和升级趋势。中药饮片和药品研发业务依托专业子公司长期深耕,在行业内树立标杆形象,受益医疗行业长期发展。公司积极求变,新引入实控人背景实力强,在资源匹配、管理模式、发展思路上将得到进一步的加持和提升,促进长期、健康、持续发展。我们看好股权变更带来的新活力和新面貌,看好公司未来长期发展空间。由于公司传统优势业务今年面临较大不利影响,且新管理层上任或将持续以衔接优化和资源前期导入为工作重心,改革成效有望在未来几年持续显现,因此调整盈利预测,预计2022-2024年EPS为0.01元、0.10元和0.15元,当前股价对应23-24年PE倍数为53.2x、33.6x,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、疫情变化及其他疫苗、特效药的研发推广进程、药品研发需求变化、研发进度不及预期、公司净利润近两年下降。