隆达股份(688231):高温合金赛道新星,产品性能优势突出-首次覆盖报告

隆达股份自2015年进入高温合金黄金赛道,核心业务已初具规模。公司自2015年将高温合金业务作为核心业务进行发展,营收规模及贡献收入占比逐年增加,2022H1高温耐蚀合金业务实现营收2.77亿元,同比增长123.39％,收入贡献占比从2018年的9.77％快速增长至当前的57.49％,与此同时,高温耐蚀合金作为公司的高附加值产品,22H1毛利润达0.77亿元,贡献毛利占比从2018年度的25.86％增长至2022H1的75.49％。目前,公司仍积极推进相关高温合金有关的重大投资和市场开拓。

   受益于"两机"领域国产化,高温合金需求空间广阔。我国相继出台一系列产业政策支持高温合金国产化以及高温合金技术难关突破。目前,军民"两机"领域将带来年均万吨级别以上的高温合金市场空间,目前行业供需缺口明显。高温合金赛道进入壁垒较高,率先进入者将享受万吨级市场空间带来的行业红利。

   公司凭借优异性能牌号进行军品配套,目前验证流程顺利。公司开展高温合金业务时间虽然较短,但根据招股说明书披露。目前若干牌号已通过航空发动机、燃气轮机等领域客户的验证考核,为多个型号的航空发动机和燃气轮机的研制和批产提供材料供给。与此同时,还储备有十余种牌号处于验证流程中,并且其中结构上为技术难度更大单晶高温合金牌号,当前在下游客户处验证流程顺利,若未来放量,将助力公司业绩高增。

   盈利预测:我们预计公司22-24年实现归母净利润1.73/3.01/3.76亿元,对应EPS分别为0.70/1.22/1.52元。考虑到公司的业务结构以及扩张进度,给予公司23年行业平均估值37倍PE估值,对应目标股价为45.14元,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:下游订单获取与产品验证不及预期风险、市场竞争风险、上游原材料波动风险、国防政策以及军费支出等不及预期