中钢天源(002057):磁材检测双管齐下,共同打开公司增长-首次覆盖报告

核心观点公司系国内前列的永磁器件生产商、大基建权威检测机构。公司主营磁材、检测核心业务,2022H1磁材贡献营收35.5％,检测贡献17.3％。

   磁材方面,2022H1四氧化三锰产能为5.5万吨,约为全国产量的一半,是领先的四氧化三锰生产企业;以钕铁硼为主的稀土永磁产能将实现2.5倍扩张,增速较高。检测方面,公司布局广、检测能力强,于八省市布局实验室,拥有约8万平方米检测实验室,具备近20个检测资质。

   磁材应用领域空间广阔,市场需求未来可期。稀土永磁钕铁硼在新能源汽车中作用重大,需求向好。铁氧体永磁主要用于电声产品、变频家电等领域。电声行业随消费电子迅速扩张,2021年TWS耳机出货量近5亿部。变频家电引领家电行业更新换代。软磁铁氧体是电子工业和机电工业基础材料的支柱产品,电动机、变压器、发电机为主要下游。

   检测领域政策频出,基础建设投资推动增长。建筑工程为检测行业最大细分领域,占比21％,2020年市场规模达576.40亿元。政策方面,我国多部门出台鼓励检测服务行业市场化、规范化、集约化发展。投资方面,基础设施建设投资来自于地方政府专项债、REITs筹资,2022Q1我国地方政府专项债发行同比增长291％,2022年2月以来,我国基础设施建设投资完成额同比增速保持在8％以上,下游市场的高速增长或将拉动相关检测需求。

   内外双向发力,共筑企业成长。公司发布"十四五"发展战略与规划纲要,规划打造三大磁材业务成为3个十亿以上产业集群,实现检测产业"世界一流"目标,持续发展新能源领域。四氧化三锰制备锰酸锂工艺技术强势领先,正极材料产业发展逐步带来市场需求。组织结构方面,自2020年10月,公司交由宝武集团托管,有望打开发展新局面。

   投资建议伴随产品量价齐升,公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为3.59/4.52/6.17亿元,对应的EPS分别为0.47/0.60/0.81元。以2022年9月29日收盘价10.13元为基准,对应PE分别21.40/17.03/12.45倍。结合行业景气度,看好公司发展。

   首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示环保政策收紧;检测行业下游需求不及预期;钕铁硼下游需求不及预期。