德才股份(605287):前三季度新签订单78亿元,同比大增70％,看好公司业绩高增-2022年三季度经营数据点评报告

公司22Q1-3累计订单77.7亿元,同比高增70％

   2022年前三季度公司累计新签77.67亿元,同比高增70.4％,增速居板块前列;分时段看,22Q1/Q2/Q3新签分别17.51/29.70/30.47亿元,同比分别增长225.53％/133.13％/10.92％。分业务看,22Q1-3装饰装修/房建/市政/材料销售/设计业务累计实现新签合同额25.95/31.12/18.70/1.09/0.82亿元,同比分别-13.7％/+297.5％/+266.4％/-45.7％/+40.2％。截至22H1,公司在手订单85亿元,成长动能充足。

   房建/市政工程累计新签高增297％/266％,彰显公司大单承接能力

   分业务看:1)前三季度房建业务累计新签合同额31.12亿元,同比高增297％。单季度看,22Q1/Q2/Q3房建新签合同额分别实现8.05/16.72/6.35亿元,同比分别+2519％/+216％/+185％,公司业务基本盘持续稳健,积极承接公共建筑项目订单;2)22Q1-3市政业务累计新签合同额18.70亿元,同比高增266％。单季度看,22Q1/Q2/Q3市政工程新签合同额分别为5.93/1.30/11.46亿元,同比分别+2189％/+103％/+173％。公司依托全生命周期服务模式,紧跟国家战略规划,深耕新城建和新基建等领域,业务端持续发力,大额订单承接能力持续凸显。

   新业务持续发力,订单占比大幅提升16个百分点

   公司持续开拓新城建领域项目。新业务来看,2022年前三季度老旧小区改造、历史风貌建筑修缮、市政基础设施等新业务订单分别实现5.80/6.13/17.60亿元,同比高增30％/2580％/231％,三类业务累计同比高增195％,占比提升至38％,大幅提升16个百分点。逻辑开始兑现,新业务发力势头强劲。

   建筑全产业链布局,三大新引擎全面发力,有望拉动业绩超预期增长

   1)全建筑产业链业务布局完善,主业稳健发展。公司是业内唯一拥有建筑设计、建筑施工、装饰设计、装饰施工、新材料生产的全资质企业,具备27项甲(壹)级资质。公司以公建内装设计及施工为主业,以设计驱动订单,过去五年业绩CAGR+21％,22H1经营表现显著优于装饰装修板块同行,盈利能力持续提升。伴随全业务链条协同发展,公司有望集团式做大做强。

   2)老旧小区改造、历史风貌建筑修缮、高性能门窗制造三大新业务拉动高增长。老旧小区改造业务:十四五时期山东省内十四五期间老旧小区改造潜在市场规模约2086亿元,公司抢先发力,打造老旧小区改造"1+3+N"模式,省内市占率有望持续提升,叠加项目回款优秀、客户信用高等业务属性,有望成为公司未来业务新增长极。历史风貌建筑修缮业务:赛道准入门槛高,竞争格局明确;公司持有稀缺壹级资质,凭借差异化竞争优势有望实现业务新突破;高性能门窗业务:十四五存量房精装市场有望达3万亿元,年复合增长率在20％以上,有望带动高档门窗市场持续朝阳。公司高性能系统门窗自造生产线预计2023年底投产,将为公司带来年均3.55亿元的营收增量。

   盈利预测与估值

   我们预计2022-2024年公司归母净利1.53亿元、2.14亿元、2.90亿元,同比增长9.25％、40.26％、35.45％,对应PE分别15.76倍、11.23倍、8.29倍,我们保守估测,22-24年业绩复合增速38％。基于PEG估值视角,公司当前对应PEG仅为0.42,估值水平处于低估区间,价值亟待发现,给予"买入"评级。

   风险提示

   在手订单执行不及预期、新业务开展不及预期、未来资产和信用减值风险、资产负债率较高风险。