聚赛龙(301131):改性塑料领先企业,募投项目为增长奠定基础

公司为国内改性塑料领域的领先企业。公司主要产品包括改性通用塑料、改性工程塑料、改性特种工程塑料及其他高分子材料等产品。2019年公司产品市场占有率为0.61％。2021年公司实现营业收入13.03亿元,同比+17.59％,实现归母净利润6409.71万元,同比-16.73％,扣非净利润5666.67万元,同比-24.38％。

   改性塑料行业市场容量巨大。我国规模以上工业企业的改性塑料产量从2010年705万吨增长至2019年的1955万吨,复合年增长率达到12.00％,同期合成树脂及共聚物产量的复合年增长率为9.13％,改性化率由2010年的16.20％增长至2019年的20.40％。改性塑料产品具备明显的"中间产品"特征,广泛应用于家电、汽车、电子电器、医疗卫生等不同细分领域,并随着下游细分市场需求的不断提升,应用比例相应提高。按照2018和2019年改性塑料市场产量为1783万吨和1955万吨测算,公司2018-2019年市场占有率分别为0.48％和0.61％。

   公司依托完善的研发体系和强大的研发实力,已经建立了较为全面的产品线。公司产品覆盖PP、ABS、PC、PC/ABS、PBT、PET、HIPS、PPO、PPS等各类高分子材料,包括导电、导磁、抗静电、导热、抗菌、阻燃、免喷涂等多种功能的多个牌号,获得了客户的广泛认可。在家用电器领域,公司的改性塑料产品已广泛应用于电饭锅、微波炉、压力锅等小型家电和洗碗机、空调、电视机等大型家电,主要客户包括美的集团、海信集团、苏泊尔、格兰仕集团等国内知名家电企业;在汽车领域,公司的改性塑料产品已广泛应用于汽车内饰、外饰、门板、立柱、仪表台、保险杠、踏板等部件的制造,已与东风集团、长安集团等知名汽车品牌商,以及延锋汽车、康奈可等知名汽车零部件企业建立了良好的合作关系。

   募投项目为公司增长奠定基础。华东生产基地二期建设项目达产后预计新增改性PP、改性PC/ABS、改性PBT及其他改性塑料产品产能10万吨,投资总额2.10亿元,预计2024年底投产,完全投产后预计增加年均销售收入12亿元,项目税后内部收益率为18.82％,税后静态投资回收期为7.83年。华南生产基地二期建设项目达产后预计新增改性PP、改性PC/ABS、改性PBT及其他改性塑料产品产能5万吨,投资总额8615万元,预计2022年底投产,完全投产后预计增加年均销售收入6亿元,项目税后内部收益率为20.49％,税后静态投资回收期为7.44年。

   风险提示:宏观经济变化风险;营运资金周转风险;原材料价格大幅波动。