万和电气(002543):盈利能力修复,Q3业绩高速增长-三季点评

事件:万和电气公布2022年1～9月业绩预告。公司预计,2022年1～9月,万和实现业绩5.3～5.8亿元,YoY+0％～+10％,实现扣非业绩5.2～5.7亿元,YoY+50％～+65％。其中,2022Q3单季度,公司实现业绩1.1～1.3亿元,YoY+50％～+65％,实现扣非业绩1.1～1.2亿元,YoY+80％～+95％。因Q3产品结构优化、汇兑收益增加,业绩高速增长。

   Q3盈利能力修复:根据公告,万和Q3单季度业绩实现恢复性增长,我们认为,主要原因为:1)公司优化产品结构,产品毛利率改善;2)万和通过技改等方式,进一步降本增效。3)人民币兑美元贬值,Q3单季度万和汇兑收益为2802万元,占比当期业绩22％～24％。4)因成本影响,2021Q3单季度业绩低基数。

   空气能业务或放量:根据海关总署数据,2015～2021年,空气能热泵外销额复合增速为28.7％,2022年1～8月,空气能热泵出口额增速70％以上。我们认为,海外国家(尤其是欧洲国家)推行碳中和,大力度补贴空气能采暖机组。海外消费者购买空气能产品的需求上升,刺激我国空气能热泵出口高速增长;国内空气能市场空间未来也有望打开(详见深度报告《空气能:短暂爆发的需求,还是长期拓宽的赛道?》、《再谈空气能:补贴力度超前的《通胀削减法案》,将如何影响美国热泵市场?》、《三谈空气能:当热泵遇见光伏,节能又现新空间》),万和空气能业务具有发展空间。

   投资建议:万和电气是国内厨卫行业优势品牌,产品结构逐步优化,公司也在扩充新品类。我们预计万和2022～2023年EPS分别为0.96/1.17元,6个月目标价为17.55元,对应2023年15倍PE,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化