奥海科技(002993):Q3业绩同比高增,看好新能源车业务快速起量-跟踪报告之一

事件:公司发布2022年前三季度业绩预告,2022前三季度实现归母净利润3.65亿-4亿元,同比增长46.78％-60.85％。

   点评:受益于非手机板块快速增长和汇兑收益,Q3业绩同比高增。公司Q3预计实现归母净利润1.19亿-1.54亿元,同比+38.15％-+78.66％,环比-15.6％-+9.2％。Q3业绩同比高增主要原因:(1)公司积极拓展市场,新客户、新项目不断增加,尤其是非手机板块业务显著增长,促进业务稳健增长;(2)外销业务显著增加及人民币汇率变动等因素对公司业绩提升带来显著增长。

   第一增长曲线:消费电子(手机/PC/IoT/动力工具/无线)充储电业务正经历从1到N发展。(1)中低端机型有望普及60W以上快充,高端旗舰机型有望普及120W以上快充。智能手机充电器功率提升趋势渐明,在前装大功率化+后装需求提升趋势下,预计手机快充ODM代工市场25年将超千亿元,22-25年CAGR超20％。公司大功率产品占比增加带动ASP提升,手机充电器业务均价从18年7.3元上升至22Q1的17.5元。(2)受益于万物互联、动力工具无绳化、户外露营流行等趋势,公司在IoT电源、自主品牌、户外电源、动力工具电源、数据电源等领域业务拓展顺利,充储电业务正从手机走向全生态链。

   第二增长曲线:新能源车业务(VCU/MCU/BMS/OBC)有望快速成长。公司收购智新控制67.2％股权积极布局新能源车三电系统。智新控制产品布局:电机控制器(MCU)、电池管理系统(BMS)和整车控制器(VCU)、整车域控(VDC)及动力域控产品(PDCU)等。目前智新控制已拿到东风、日产、吉利、长城、本田、大众、高合等多家企业定点项目。我们看好公司利用原本消费电子的供应链优势深度赋能智新控制供应链,实现智新业绩和盈利能力的飞跃式增长。

   第三增长曲线:光伏逆变器业务空间巨大。全球光伏逆变器市场规模2028年接近2000亿元,中国厂商占据主要市场份额,国内光伏逆变器生产需求量巨大。公司将开发奥海自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品,未来与光伏逆变器头部厂商的合作值得期待。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司前三季度业绩以及新能源车业务的高成长性,我们略微上调公司22-24年归母净利润至5.01(+5％)/6.81(+4％)/8.93(+3％)亿元,当前市值对应PE分别为22X、16X、12X。维持"买入"评级。风险提示:消费电子景气低迷;外汇及原材料价格波动;新业务拓展不及预期。