万丰奥威(002085):单季度营收创历史新高,盈利能力提升持续超预期-公司2022三季报点评

事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度公司实现营收116.76亿元,同比+37.05％,实现归母净利润5.94亿元,同比+152.12％,其中22Q3公司实现营收44.52亿元,同比+49.76％,实现归母净利润2.43亿元,同比+9772.23％。

   对此我们点评如下:?营收端:22Q3营收创历史新高。22Q3公司实现营收44.52亿元,同比+49.76％,环比+19.26％,单季度营收创历史新高,汽车金属部件轻量化业务贡献了主要的增量。根据公告前三季度汽车金属部件轻量化业务实现营收102.15亿元,同比增长39.64％,其中汽车铝合金车轮业务同比增长44.75％,镁合金业务同比增长67.44％,通航飞机制造业务实现营业收入14.61亿元,同比增长21.27％。公司营收自去年四季度以来持续同比大幅增长,主要是镁铝合金价格同比大幅上涨,价格联动结算机制优化使得销售同比增长较快。22Q3国内汽车产销量的环比改善也推动公司业务环比实现19.26％的较快增长。今年以来国外对于疫情管控的持续放松则有利于公司通航飞机业务的发展。

   利润端:营收大幅提升,摊薄期间费用率,人民币贬值带来汇兑收益。

   22Q3公司实现归母净利润2.43亿元,同比+9772.23％,环比+39.54％,单季度毛利率17.99％,同比+5.47pct。价格联动结算机制优化后,公司产品售价提升,对冲了原材料价格的上涨,22Q3毛利率较去年同期显著提升,但相比公司此前毛利率的高点,仍有提升空间。营收的同比大幅增长,摊薄了期间费用率,22Q3单季度公司期间费用率为9.29％,同比-2.97pct,具体看销售/管理/研发/财务费用率分别为1.34％/4.11％/2.88％/0.95％,分别同比-0.54pct/-0.76pct/-0.42pct/-1.25pct。其中财务费用率降幅最大,预计与三季度人民币大幅贬值带来汇兑收益有关,根据公告前三季度公司外币财务报表折算差额比去年同期增加20175.54万元,同比增长304.59％。

   确立汽车轻量化及通航业务双擎驱动的发展模式。公司致力于成为"全球汽车金属轻量化推动者",现已形成"镁合金-铝合金-高强钢"等金属材料轻量化应用为主线的汽车部件细分龙头领先的产业板块。在积极发展铝合金、高强钢产品布局的同时,公司将重点推动镁合金产品在汽车上的应用,公司子公司镁瑞丁是全球最主要的轻量化镁合金部件制造商之一,在北美的镁合金市场占有较大份额,公司将镁瑞丁成熟的产品导入国内市场,有望实现快速增长。2020年公司收购飞机工业55％的股权,核心资产为钻石飞机,正式确立了汽车轻量化和通航业务双擎驱动的发展模式。

   2021年飞机工业引入国资控制的青岛万盛城丰、北京航发基金作为战略投资者,共同加速国内通航市场的开拓,撬动通航产业万亿产业市场。公司通航飞机制造产业致力于打造成为"通用飞机创新制造企业的全球领跑者",钻石飞机将继续按照全球一体化研发制造战略,持续推进奥地利、加拿大、中国三地资源联动,推进国内生产制造基地建设,加快钻石DA50、DA62等新机型落地,为公司的发展注入新动力。

   盈利预测:由于公司营收及利润端表现持续超预期,上调公司盈利预测,预计公司2022-2024年营收依次为161.9亿元、174.5亿元、187.4亿元,同比增速依次为30.2％、7.8％、7.4％。归母净利润依次为8.2亿元、8.9亿元、10.1亿元,同比增速依次为146.4％、7.7％、13.7％。对应当前市值,PE分别为16.1、14.9、13.1倍,维持"增持"评级。

   风险提示:国内乘用车销量不及预期;原材料价格持续维持高位;镁合金市场开拓不及预期;通航飞机业务发展不及预期;商誉减值风险;信息披露风险