润禾材料(300727):业绩基本符合预期,特种硅油促长期成长

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   10月24日晚,公司发布三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入9.27亿元,同比增长15.63％;实现归母净利润7136万元,同比增长0.15％;扣非后归母净利润为6979万元,同比增长1.98％;基本每股收益为0.56元。

   传统硅油叠加致盈利承压,业绩基本符合预期

   22年Q3单季度公司实现归母净利2340万元,环比增加4.45％,而同比下降了26.77％,主要系传统纺织硅油市场需求下滑、价格下行的影响。22年Q3甲基硅油市场均价为2.44万元/吨,同比下跌34％,环比下跌22％;含氢硅油市场均价1.66万元/吨,同比亦下跌21％,环比下跌37％。

   与此同时,公司22年Q3单季度的毛利率为23.96％,同比基本持平,环比上涨了1.20pct,主要受益于特种硅油业务的持续推进,和成本端有机硅中间体DMC价格下行,22年Q3华东地区有机硅DMC均价为1.99万/吨,同比下行43％、环比下降20％。未来随着特种硅油业务的快速发展,公司盈利能力有望持续提升。

   苯基脱模剂需求高增,特种硅油产品促长期成长

   汽车一体化压铸和风机叶片脱模需求快速提升,致高端脱模剂需求量快速上行,公司开发的长链苯基硅油高端脱模剂产品知名度高,有望受益。

   目前,公司持续推进35kt/a有机硅新材料项目与8kt/a有机硅胶黏剂及配套项目,重点布局电子、化妆品等高附加值有机硅材料。公司投建了3000吨MDM化妆品材料、3000吨电子级乙烯基硅油、1000吨电子级含氢环体,并储备了高导热硅凝胶等电子级产品。我们持续看好公司创新型、高附加值、绿色化、进口替代性强等差异化竞争优势。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-24年收入分别为12.27/13.85/18.80亿元,归母净利润分别为1.15/1.43/2.50亿元,对应增速24％/24％/74％,EPS分别为0.91/1.13/1.97元,3年CAGR为39％。鉴于公司有机硅业务高端化、差异化战略持续推进,我们维持公司2022年目标价50.30元,维持"增持"评级。

   风险提示:在建项目、产品市场推广推进不及预期,原材料价格大幅上涨