创耀科技(688259):盈利能力环比改善,局端芯片蓄势待发-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年第三季度报告,2022年前三季度实现营收6.8亿元,同比增长97.1％;归母净利润0.7亿元,同比增长18.3％;其中,Q3单季度实现营收2亿元,同比增长15.5％;归母净利润2023.3万元,同比增长18.2％。

   收入利润维持增长,盈利能力环比改善。前三季度公司实现营收6.8亿元,同比增长97.1％;归母净利润0.7亿元,同比增长18.3％。盈利能力方面,公司前三季度毛利率为29.1％,净利率为10.5％;其中,Q3单季度约为32％,环比提升6.1pp,净利率约为10.1％。费用率方面,前三季度公司管理费率为1.4％;财务费用率为-1.6％;销售费用率为0.4％。此外,公司持续加大研发投入,前三季度合计投入研发费用约1.3亿元,同比增长138％,约占总营收的19.2％。

   双模HPLC持续导入,横向布局光伏领域客户。电力线载波通信领域,公司基于在HPLC时期积累的技术和客户优势,紧跟国网南网所推行的双模标准,上半年公司双模产品已实现销售,未来伴随双模芯片逐步替代单模,公司有望进一步提升销量和市占率。同时,公司积极关注非电网领域的PLC通信应用,对工业、智能家居、光伏通信等领域进行横向布局。伴随国内"双碳"政策的推进和发展,光伏领域出现了对PLC通信模块的需求,公司与光伏客户深入开展合作,未来伴随相关标准形成落地后,光伏领域客户有望为公司带来业绩增量。

   局端芯片量产蓄势待发,前瞻布局车载与工业领域。接入网芯片方面,伴随国内通信系统商和OD/EM厂商,采用国产替代芯片方案的比例逐步提升,公司接入网通信芯片雨解决方案业务业绩高增。公司着力研发16端口支持VDSL235b标准的局端芯片,当前全球局端芯片几乎被博通一家企业垄断,未来有望打破现有市场格局。此外,公司积极拓展DSL和PLC以外的新应用领域。车载通信方面,公司车载短距无线芯片处于设计阶段,未来有望应用于无线主动降噪、车机互联、车内VR/AR与云交互等领域,工业互联网方面,公司高速工业总成互联芯片样片实现回片,目前正积极推进性能评估和量产工作。

   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为1、1.6、2.2亿元,对应PE分别为51、33、23倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新冠疫情反复、上游芯片产能供给不足、接入网新增订单不及预期、两网招标放缓与双模技术推进不及预期、大客户流失与市场竞争加剧风险等。