格尔软件(603232):营收维持高增,看好信创安全机遇-三季点评

前三季度营收高增,维持买入评级

   公司前三季度营收4.66亿元,同比增长61.80％,其中22Q3营收1.70亿元,同比增长53.18％,主要受益于公司业务场景不断拓展;公司前三季度归母净利润亏损0.51亿元,同比增亏121.57％,22Q3归母净利润亏损253万元,同比减少223.35％,主要受公司业务拓展导致人员费用增加影响。

   我们认为,得益于信创安全加速与公司泛密码业务推进,未来公司产品有望实现金融、医疗等新领域的持续拓展。维持盈利预测,预计2022-2024年EPS分别为0.35/0.49/0.68元,可比公司平均估值(Wind)22E58.5xPE,给予22E58.5xPE,目标价20.48元(前值:18.69元),维持"买入"。

   费用管控效果明显,产品研发适应多业务需求

   受业务持续拓展影响,公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比增加26.53％、18.45％、5.97％,低于营收增速(61.80％)水平,公司前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为13.39％、26.17％、15.24％,分别同比下降3.72pct、9.78pct、8.12pct,费用管控效果明显。公司高度重视关键技术自研可控,积极推进身份安全、密码服务、视频安全、车联网安全等多业务产品的技术升级,以车联网安全产品为例,目前公司密码产品已完整覆盖云、通讯、车身三个领域,有效解决了车云认证、权限控制等安全问题,搭建了符合工信部、IEEE1609.2等国内外标准的车联网安全信任体系。

   信创全面推进加速,安全体系升级有望同步跟进

   伴随党政信创的加速推进与行业信创的快速启动,信息系统的安全体系建设也将与各环节实现再度融合,安全体系将随软硬件更新同步升级。网络安全、数据安全、密码管理等领域的自主可控,有望加速下游客户的需求释放。公司作为国内公钥基础设施PKI(PublicKeyInfrastructure)龙头,始终高度重视技术的自主可控,积极推进国密(国产密码)改造业务,目前已率先实现在银行、证券、保险等金融领域的业务落地。我们认为,行业信创的全面启动将带动信创安全业务快速增长,公司有望凭借在金融信创安全的优势经验,持续加快其他行业信创场景的拓展,业务开拓将进一步带动营收高增。

   业务场景开拓见效,业绩有望持续高增

   我们认为,公司基于以PKI为代表的密码技术领域的深厚积累,业务场景有望实现金融、医疗、交通、运营商、应急等多领域的持续拓展,下游业务场景的不断开拓,有望带动公司业绩保持高速增长。预计2022-2024年公司收入8.58/11.61/15.43亿元,归母净利润0.81/1.15/1.58亿元。

   风险提示:信息安全政策不及预期,安全业务推进不及预期。