天邑股份(300504):受益千兆网络加速发展,连续中标在手订单充足-三季点评

1、事件:

   公司于2022年10月25日晚间发布前三季度报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润2.11亿元,同比增长44.36％;营业收入23.41亿元,同比增长36.07％;扣非归母净利润为2.07亿元,同比增长55.83％;基本每股收益0.79元,同比增长44.34％。其中,第三季度单季度实现营业收入7.94亿元,同比增长28.91％;Q3实现归母净利润0.72亿元,同比增长31.55％。

   2、"双千兆"网络建设提速,宽带网络终端产品订单饱满,业绩维持高速增长:

   截至2022年6月末,10GPON端口数达1103万个,比上年末净增318万个。三大运营商固网宽带接入用户总数达5.63亿户,比上年末净增2705万户。其中,100Mbps及以上接入速率的用户为5.27亿户,占总用户数的93.7％,占比较上年末提高0.6个百分点;1000Mbps及以上接入速率的用户为6111万户,比上年末净增2656万户。目前中国千兆光网络仍处于加速发展期,行业景气度将继续保持高增长的态势。

   在千兆宽带建设的政策驱动下,公司发挥企业自主研发、生产、销售一体化的整体可控优势并进一步优化产品结构,千兆网关产品销量增长快速,公司前三季度业绩整体实现较好增长。

   持续加码研发,公司前三季度实现研发费用1.04亿元,同比增长19.46％。同时积极响应客户需求,针对客户需求痛点进行新技术、新产品的开发,完成云电脑的研发,并且优化了WiFi无线路由器、网络高清摄像头(IPC)、FTTR等产品性能,进一步丰富了公司的产品线,优化了产品结构,同时积极对外投资,加强公司终端产品芯片类关键元器件供应链安全。

   3、积极开拓市场,年内连续中标运营商项目,保障中长期业绩:

   公司深度参与运营商集采订单项目,市场拓展成绩亮眼。2022年10月,根据公司公告,公司中标中国电信天翼网关4.0(无频无语音及无频型)集中采购项目,标包一:天翼网关4.0(1G-PON)-无WiFi,公司为第二中选候选人;标包二:天翼网关4.0(10G-PON)-无WiFi,公司为第四中选候选人。预计合计中选金额2.14亿元;2022年10月,公司与中国移动通信集团终端有限公司签订采购框架合同,预计采购货物的总量最高不超过300万台。报告期内,公司连续中标运营商集采项目,继续加强国内通信运营商客户市场开发。

   4、积极开拓非运营商C端市场:

   采用线上直销、线下分销等方式进行非运营商客户的市场拓展,目前已取得了一定的成果。目前公司C端专注于为家庭与中小企业提供网络与安防解决方案,业务团队搭建完毕,线上官方旗舰店已投入运营,线下分销商渠道已建立并实现销售。未来将持续受益于运营商＆C端客户双轮驱动战略,拓宽和优化公司营销渠道,奠定稳定的中长期业绩。

   5、投资建议

   随着中国千兆光网络加速发展,行业景气度将继续保持高增长的态势,公司作为设备商将深度受益千兆光网建设。同时,公司坚持国内＆国际市场共同发展,运营商＆C端客户双轮驱动,保障中长期业绩稳定。我们维持公司盈利预期,预计2022-2024年营收分别为30.7/39.6/51.1亿元,每股收益分别为0.82/1.00/1.22元,对应2022年10月26日收盘价16.56元/股,PE分别为20.3/16.5/13.6倍,维持"增持"评级。

   6、风险提示

   客户集中风险,采购不及预期;技术研发不及预期风险;原材料价格波动风险;客户采购新产品规模低于市场预期风险。