斯莱克(300382):三季度业绩大增,电池壳业务加速落地-三季点评

事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入12.80亿元,同比增长92.15％;归母净利润1.89亿元,同比增长154.70％。其中2022Q3单季度实现营收6.21亿元,同比增长124.20％;归母净利润1.11亿元,同比增长192.56％。公司前三季度营收已超去年全年,业绩超预期。

   毛利率承压,净利率提升明显:根据公司三季报,2022年Q3单季度公司毛利率为31.70％,同比-9.55pct,环比+4.89pct,净利率为17.16％,同比+4.33pct,环比+4.79pct。公司毛利率短暂承压,但环比提升,已在逐步修复。公司净利率提升主要系公司期间费用率整体下降导致。2022年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.75％、7.65％、2.75％、0.07％,同比分别-1.46pct、-3.33pct、-1.65pct、-5.00pct,四费均有下降,说明公司费用管控能力增强。

   特斯拉4680产能大幅提升,公司有望受益于大圆柱结构件需求提升:10月20日,特斯拉Q3财报会中,马斯克表示要将4680电池的产能扩展到1000GWh/年。目前4680电池产量较Q2翻了3倍,每周电池包产量达到1000套以上,且美国德州工厂已安装第二代生产设备,未来4680电池的发展重心是降本和扩大北美生产,特斯拉未来希望把4680成本降至70美元/kWh。公司电池壳和结构件业务有望受益于4680扩产。

   电池壳业务加速扩产:10月25日晚公司公告,将增加募投项目中"常州电池壳生产项目"(即常州莱盛生产基地)的投资规模,将投资金额从3.85亿元增加到5.85亿元,增加的2亿元投资将用于新增扩产项目,建设2条电池壳成型生产线,新增扩产项目建设周期比原计划多一年。此外,公司已完成收购东莞阿李子公司常州和盛55％股份,已初步完成一条其原有产线的优化,生产效率从原有20个/分钟提高了一倍,其他产线的改造也在逐步推进。公司电池壳产能建设加速,电池壳业务有望高速增长。

   投资建议:公司传统业务易拉罐和易拉盖业务保持高速增长,且公司DWI技术应用于电池壳业务后有望实现有效降本增效,伴随电池壳业务增长,将打开第二增长曲线。我们预测2022年至2024年营收分别为19.01、33.25、47.18亿元,同比增长89.4％、74.9％、41.9％;归母净利润分别为2.12、3.39、4.76亿元,同比增长97.7％、59.6％、40.4％;每股收益分别为0.34、0.54、0.76元。对应10月26日收盘价,公司2022年至2024年动态PE分别为71.5、44.8、31.9倍,首次覆盖给予增持-B建议。

   风险提示:易拉罐和易拉盖需求下降,电池壳业务推进不及预期,原材料价格波动等