明新旭腾(605068):3季度业绩好于预期,业绩拐点确立

事件公司发布2022年三季报:Q3实现营收2.5亿,同比增长26.08％％,归母净利润0.42亿元,同比增长2.68。

   业绩好于预期,拐点已经出现。3季度收入环比增长75％75％,利润端不仅扭亏且有大幅增长,表现优异。我们认为收入利润环比显著改善的核心原因在于:1)超纤定点项目多,新项目陆续量产并贡献收入2)真皮业务中,小鹏G9、问界M5项目开始量产,已经开始贡献收入,另外,真皮业务的核心客户一汽大众奥迪3季度销量也明显恢复。另外,Q3公司有一部分预计负债转回,预计对业绩改善有一定贡献。总体来说,从3季度的收入、利润看,公司的经营拐点已经出现。

   收入、毛利率有望持续改善。我们预计公司2022Q4、2023年业绩有望实现进一步改善核心原因仍然在于:超纤业务持续放量、真皮业务一方面大众奥迪(公司传统核心客户改善,另一方面新客户有望持续放量。成本端来看,目前真皮原材料价格持续下跌,考虑到公司有一定原料库存,原料价格的下跌未来有望逐步在公司报表端体现,进而带动公司毛利率持续改善。

   真皮超纤双轮驱动,长期成长逻辑好。我们认为,公司的长期核心成长逻辑在于:超纤业务持续高速增长、真皮业务业绩反转。1超纤:行业正在从01突破超纤绒产品从高端车逐步应用到10万的车上,带来行业规模高速扩张,且行业格局优异(竞争对手较少明新旭腾在技术、成本均有领先优势公司在手新项目也较多。2真皮:行业格局较好,且行业规模持续稳步增长,公司从较为单一的客户逐步拓展到新势力、主流自主品牌客户新项目有望陆续量产,后续市占率有望持续提升。

   投资建议:维持"买入A"评级。我们预计20222024年公司归母净利润分别为1.0/23.3亿元,对应当前市值,PE分别为4318.712.5倍。维持"买入A"评级6个月目标价40元股。

   风险提示:原材料价格波动、新能源车销量不及预期等