麦捷科技(300319):盈利能力迎来短期修复,产品布局有望持续延伸-三季报点评

事件描述

   10月26日,公司发布2022年三季度报告。2022前三季度公司实现营收24.05亿,同比减少2.78％,实现归母净利1.64亿,同比减少28.99％。期间费用率8.53％,较去年同期上升0.17pct,其中销售/管理/研发费用率分别为+1.47/+3.35/+5.15％,较去年同期分别上升0.42/0.96/0.7pct,财务费用率为-1.44％,较去年同期下降1.90pct。

   核心观点

   公司盈利能力迎来修复,毛利率水平稳步提升。公司单三季度营业收入为8.13亿,环比上升2.52％;归母净利润为0.74亿,环比上升60.87％;毛利率水平19.52％,较去年同期环比上升1.23pct。公司前三季度计提股权激励费用0.53亿,单季度环比上升32.18％,股权激励费用拖累公司前三季度业绩。去库存周期下,公司积极布局汽车电子、光伏等新兴领域。公司本部积极拓展绕线功率电感等新产品在客户中的定点落地,预计今年Q4形成出货;子公司金之川凭借积累的优质客户与成本优势大力布局汽车电子、光伏等新能源领域,已经突破了比亚迪、安波福、英博尔等企业;目前新能源产线供不应求,稼动率很高,公司正在积极推进2021年募投项目产能建设,加大自动化设备投入以响应下游订单需求,助力公司发展。子公司星源正在积极推进拓展MiniLed产品在车载显示领域的拓展;射频产品研发落地进程加速。射频滤波器产品,公司继续推进SAW滤波器的产品设计开发进度,同时加大推动BAW产品的研发落地进程,预计今年Q4有望送样测试,本部/委外封测在同步进行中,预计明年形成10～20M/月的量产规模。

   投资建议

   维持"买入"评级。由于下游消费电子领域处于去库存周期,订单需求较为疲软不及预期,故我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为2.4/3.72/5.34亿元,同比-20.3％/+53.4％/+43.6％,对应EPS为0.28/0.43/0.62元,对应PE估值分别为28.82/18.79/13.08倍。公司作为国内电感龙头,着力布局汽车电子、新能源等新兴领域,并不断积极推出优质的电感以及滤波器产品,未来成长空间广阔。

   风险提示

   产能建设不及预期、行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期