国机精工(002046):三季报业绩符合预期,聚焦主业盈利改善-点评报告

前三季度业绩同比增长13.8％符合预期,聚焦主营业务盈利改善根据公司半年度报告,2022年前三季度实现营业收入27.2亿元,同比增长8％;归母净利润2亿元,同比增长13.8％;扣非净利润1.6亿元,同比增长20％。2022Q3单季度实现营收7.4亿元,同比下降12.96％;归母净利润0.6亿元,同比增长28.7％;扣非净利润0.5亿元,同比增长108％。三季度营收下降,归母净利润实现较快增长,主要系公司产品结构调整,聚焦主营核心领域、推进主营业务做强做优做大。盈利能力改善:2022年前三季度毛利率/净利率分别为24％/7.36％,同比+2.66pct/+0.28pct。2022Q3单季度毛利率/净利率分别为28.27％/8.5％,同比+9.85pct/+2.46pct,环比+4.22pct/+0.21pct。研发投入大幅增加:前三季度研发投入1.5亿元,同比增长60.5％,高水平的研发投入将筑深拓宽护城河,公司持续保持技术领先优势

   磨料磨具:拟2.6亿元投资CVD金刚石项目二期,扩产培育钻石+功能金刚石磨料磨具业务运营主体为三磨所,主要产品包括CVD培育钻石、半导体划片刀和减薄砂轮、六面顶压机及其他传统超硬材料及制品。根据公司半年报,MPCVD法大单晶金刚石项目(一期)已于今年6月末实施完毕,具备年产30万片MPCVD大单晶金刚石的能力,并已形成收益。2022年9月5日,公司发布公告拟2.63亿元投资MPCVD法大单晶金刚石项目(二期)获董事会审议通过,项目将建设年产5万片超高导热单晶/多晶金刚石材料生产线和年产60万片高品级大单晶金刚石生产线各一条,项目设计总产能为65万片/年,达产后预计可实现年营业收入(含税)1.78亿元,利润总额5181万元。

   轴承:特种轴承龙头,风电轴承提级管理加快推进产业化军品:市场+技术双垄断,需求随航天发射高密度常态化持续高增,订单饱满,产品配套神舟十三号、神舟十四号、问天舱等。民品:突破大兆瓦级风电主轴承技术,国产化进程提速。根据轴研科技公众号信息,2022年10月,公司完成国产首台最大尺寸TRB海上风电主轴轴承装机应用,外径尺寸达3200mm,可满足16MW以下海上风力发电机组轴轴承的使用需求。2022年8月,10MW海上TRB风电主轴承通过验收。公司继2020年、2021年分别研制成功国内首套4.5MWTRB陆上风电主轴轴承、7MWTRB海上风电主轴轴承并实现挂机应用后,不断刷新国产TRB系列风电主轴承最大单机容量机组的纪录。风电轴承提级至公司直接管理,将集中力量和资源发展壮大。

   盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润2.6/3.4/4.4亿元,同比增长103％/31％/29％,复合增速51％,对应PE为28/21/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:培育钻石业务推进不及预期、轴承需求不及预期