联化科技(002250):Q3业绩符合预期,看好公司农药、医药、功能化学品三大业务齐发力-三季点评

公司发布2022年三季报,业绩符合预期:报告期内公司实现营收59.02亿元(YoY+25％),归母净利润3.43亿元(YoY+23％),扣非后归母净利润3.84亿元(YoY+55％)。其中Q3单季度实现营收21.99亿元(YoY+27％,QoQ+9％),归母净利润1.38亿元(YoY+56％,QoQ+6％),扣非后归母净利润1.72亿元(YoY+108％,QoQ+9％),非经常性损益-0.34亿元,主要是外汇套保带来投资收益损失和公允价值变动损失共计0.40亿元。Q3季度公司综合毛利率27.13％,同比增长2.27pct,环比增长0.78pct,净利率7.11％,同比增长1.92pct,环比降低0.25pct。

   江苏联化产线负荷持续提升,盈利状况同比大幅改善。2019年受响水爆炸事故影响,江苏联化和盐城联化产线停产,2021年江苏联化吸收合并盐城联化,合并后共20条生产线,今年已基本全部复产并逐步实现满负荷运行。上半年江苏联化(合并后)实现营收9.34亿元,同比增长170％,净利润2711万元,同比实现扭亏为盈。Q3季度以及下半年来看,公司植保产品订单充足,产能利用率持续提升,营收及盈利也稳步增长。此外,公司英国基地因汇率波动等因素影响仍有较大亏损,随着基地资本开支的持续投入,新增项目产能逐步爬坡,预计后续有望逐步减亏。

   医药板块业务稳步推进,拓展新能源领域培育利润新增长点。2022年以来公司积极开拓大客户及中小制药公司业务,此前就有9个项目已经完成或正在验证,我们预计这些产品将在23-25年逐步释放,医药板块有望维持高增长。公司积极拓展新能源化学品领域,在山东德州布局1万吨双氟磺酰亚胺锂、2万吨六氟磷酸锂等产品,预计明年第一条5000吨双氟磺酰亚胺锂产线将建成投产。同时公司8月在官网公告与力文特达成战略合作,为其在锂产品方面提供定制化服务。公司功能化学品板块不断向新领域拓展,为公司成长培育新的增长点。公司各生产基地项目建设有序推进,截至Q3季度末,在建工程为34.08亿元,较21年底增加9.36亿元,看好公司未来农药、医药、功能化学品三大业务共同发力,业绩加速释放。

   投资分析意见:维持公司2022-2024年归母净利润预测为4.90、6.77、9.23亿元,对应PE分别为34X、25X、18X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)新项目建设进度不及预期;2)原材料价格大幅波动;3)医药新产品放量不及预期。