太阳能(000591):经营持续好转,项目扩张进行时-22年三季报点评

事项:

   2022年10月25日公司发布2022年三季度报告,Q3公司实现营收23.53亿元,较去年同期增长27.54％;归母净利润3.86亿元,同比增长2.83％;截至3季度,公司共实现营收58.90亿元,同比增长12.92％;归母净利润11.65亿元,同比下降2.64％。

   评论:

   新增项目逐步落地,利润稳步释放。公司Q1受疫情、天气及股权转让等多重因素影响,业绩出现下滑,营业收入13.96亿元,同比下降11.58％;归母净利润2.62亿元,同比下降7.76％。此后随着经营的不断好转,业绩出现回升,Q2单季度营收达21.40亿元,同比增长19.46％;归母净利润5.17亿元,同比下降3.75％。Q3势头持续向好,实现营收23.53亿元,同比增长27.54％;归母净利润3.86亿元,同比增长2.83％。

   定增尘埃落地,资产结构改善。根据公司公告,本次定增最终发行价格为6.63元/股,共计发行9.02亿股,募资总额为59.81亿元,共面向合计21名发行对象,除公司控股股东中国节能及其子公司中节能资本外,还包括国新投资等政府平台及财通基金、中信证券等金融机构自有资金,当前资产负债率由2022Q1的62.86％下降至53.27％,资产结构得到优化,公司资本实力和偿债能力提高,为光伏项目的后续扩张进一步提供保障。

   GW级光伏项目稳步开展,储能布局再下一城。近日公司先后公布中节能漳浦旧镇300MW渔光互补光伏电站项目及察布查尔县25万千瓦/100万千瓦时全钒液流电池储能+100万千瓦市场化并网光伏发电项目,二者均列入省试点名单。其中漳浦项目电价0.3932元/kWh,工程规模0.3GW。计划采用渔光互补模式建设,作为公司在福建省首个光伏项目,有助于提高光伏领域竞争力,进一步夯实发展基础。察县项目预计电价0.262元/kWh,工程规模1GW,配套25％、4小时全钒液流电池储能。该项目是新疆伊犁州第一个使用政策性、开发性金融工具推进的新能源项目,同时作为公司控股的新疆首个GW级光伏项目,对于新疆市场的开拓具有重要意义。该项目建成后,公司光伏装机规模有望进一步实现突破,其发电收入将为公司提供持久稳定的收入及现金流。

   盈利预测、估值及投资评级:我们维持对公司营收的判断,对利润进行略微调整,预计22-24年公司收入为81.93/113.39/148.67亿元;同比+16.8％/38.4％/31.1％;归母净利润为14.81/19.66/24.82亿元(前值14.80/19.74/24.99亿元),同比+25.5％/32.7％/26.3％。由于组件价格有下行可能,同时补贴欠款占比较高,公司将显著受益于当前行业催化,此外公司定增已尘埃落定,后续项目落地公司的成长性较优,结合可比公司给予公司23年21xPE(溢价率+35％)。对应23年目标价10.6元,较目前股价有48％的上升空间,维持"推荐"评级。

   风险提示。光伏组件原材料价格难以回落的风险,光伏电站推进不及预期,光伏运营电价下降的风险等。