国机精工(002046):22Q3净利润同比+29％,加快布局CVD培育钻

事件:公司2022Q3净利润同比+29％,毛利率同比+9.8pct。公司公告2022年三季报,1-9月实现营业收入27.22亿元,同比增长8.04％;实现归母净利润1.98亿元,同比增长13.75％。2022Q3,公司实现营业收入7.41亿元,同比下降12.96％;实现归母净利润0.62亿元,同比增长28.72％。2022Q3,公司毛利率为28.27％,同比+9.83pct,环比+4.22pct;公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.03％/8.39％/6.28％,同比-0.33/+2.16/+1.60pct,环比-0.24/+2.07/-0.89pct。2022年1-9月,公司研发费用达1.48亿元,同比增长60.49％,产品研发投入力度加大。三磨所:CVD培育钻有望贡献业绩增量,半导体耗材业务高增:

   1)CVD金刚石:2022年9月5日,公司公告拟追加投资2.6亿元,用于MPCVD大单晶金刚石扩产。项目总投资2.63亿元,其中设备投资2.35亿元,将新增大单晶金刚石60万片/年的产能、超高导热单晶/多晶金刚石材料5万片/年的产能。2)半导体耗材:公司划片刀、减薄砂轮等产品已经供入封测领域龙头华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际,2021年贡献收入1.6亿元,毛利率60％+,技术实力领先。2022年10月,公司"半导体芯片高效精密切割超薄砂轮"成功入选工信部第七批制造业单项冠军产品名单。

   轴研所:聚焦轴承主业,"军品＆民品"双轮驱动高增:1)军品:公司继续深化与航空航天领域合作,为神舟十三号、神舟十四号的顺利发射保驾护航,航天发射次数增长保障特种轴承业务订单。5月中旬以来,轴研所克服多重困难,深化与西安地区军工企业合作,新增年度订单3千万元。2)民品:2022年8月30日,公司国内首台国产10兆瓦TRB海上风电主轴承通过验收,是公司继2020年4.5MW陆上TRB风电主轴轴承和2021年7MW海上TRB风电主轴轴承成功研制并实现挂机应用以来,又一重大技术突破,解决了大功率主轴轴承完全依赖进口的"卡脖子"问题。

   投资建议:国机精工(002046.SZ)下辖两大国家级科研单位,供应航天特种轴承,同时是我国超硬材料领域先行者。公司作为锻造法六面顶压机龙头,同时积极布局MPCVD法培育钻石,培育钻石业务有望为公司业绩注入新动能。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.34/3.29/4.36亿元,对应当前PE估值分别为31x/22x/16x,维持"买入"评级。

   风险提示:培育钻石业务不及预期,传统主业景气度下滑,子公司持续亏损。